市场情绪：上周铜价创高回调，市场依然跟随美盘铜节奏。美国新任总统表示可能在数周内兑现铜关税，美伦价差迅速扩至1700美元，且市场调整对铜物流的看法。目前美国新任总统与各机构对关税的看法依然矛盾，市场敏感于4月2日的对等关税。物流上，倘关税数周内实现，美国难以充分完成囤货规模，且自产铜产量有效提升是以”年“做维度的，后续美国将以消耗铜库存为主。倘若仍按之前预计的年内执行，那么对美铜进口规模确实可能较过往增加40-50万吨级。美国经济指标依然反映"滞胀"，生产端3月制造业PMI初值不及预期跌破50，2月企业设备订单出现四个月来首次下降，消费者信心指数疲软，2月核心PCE涨幅略超预期，市场继续下调美国经济增速。相比较，欧洲3月制造业PMI有所回升，国内持稳走扩到50.5。本周市场关注美国就业数据，耐用品订单与工厂订单。

国内供需：宏观消费仍体现旺季特点，3月制造业PMI新订单延续向上。短线铜价调整，但回顾3月，沪铜加权累涨超过5000元/吨，市场总持仓规模快速突破60万手。与去年相比，中下游对8-8.15万高铜价的接受度相对顺畅。结合盘面，8.25-8.3万价格对消费有一定压制，短期社库降势放缓，SMM社库周一降至33.72万吨。不过需注意沪粤价差波动带动物流南下，广东库存暂时流入，且广东升水从下旬最高225元降至10元/吨，周一上海铜转为升水15元/吨。除硫酸价格优势明显以外，倾向4月国内炼厂产出在检修影响下环降。仓量上，高持仓背景未充分宣泄，是客观认为铜价仍有冲高概率的主因。长线主题上，目前变盘点主要倾向4、5月交替阶段。

海外消息：矿的供应仍是关键，二季度国内炼厂加工费长协谈判停滞。智利Codelco表示将更多铜现货销售转向美国。机构态度上，花旗下调三个月铜价预估至9500美元，预计下半年铜均价8800美元；法国巴黎银行认为二季度铜价或跌至8500吨。缅甸地震可能影响实皆省铜生产，但目前关注有限。市场仍在等待更明确的关于矿的增量以及印尼、巴拿马铜矿复运后对TC的影响。

后市展望：沪铜调整时间短、回调幅度在旺季点价买需下易受限，倾向沪本周沪铜回调幅度易受限在7.97-8万间。技术上伦铜当下支撑则是9700美元。中下游逢回调按需点价。

（来源：国投期货）