现货与供应：锌价走弱，下游采购略回暖，贸易商有挺价情绪，SMM0#锌报价对近月盘面转升水65元/吨，沪锌在2.33万元/吨支撑明显。矿端供应延续宽松态势，3月SMM国产锌精矿TC均价环比增700元/金属吨至3100元/金属吨，进口矿TC环比增10美元/干吨至35元/干吨，冶炼厂初步实现扭亏，锌锭3月产出环比预增13%以上。LME锌0-3月贴水30.22美元/吨，库存进一步回落至16.44万吨；周一SMM锌社库环比降0.91万吨至13.65万吨，处近5年低位，累库幅度总体偏低。锌锭现货进口亏损接近800元/吨，美元偏强，内外盘库存差异不足，后市进口难度依然偏高。

下游消费：美威胁对中输美产品再加征10%关税，3月4日美对加拿大、墨西哥征25%全面关税将落地，加、墨是美国最大的镀锌板进口国，关税影响回归。国内下游需求继续恢复，SMM镀锌周开工率环比增2.95pct至57.23%；压铸锌合金开工率环比增2.21个pct至56.99%；氧化锌开工率环比下降0.28%至57.40%。地产新开工和相关装修需求仍偏弱；专项债提速，基建项目资金好转；两会预期虽提前消化，但环保限产可能仍要关注。消费略显喜忧参半，不同类型企业反馈不一， 3月作为传统旺季，消费表现仍不明朗，继续跟踪社库表现。

走势：宏观不确定性仍存，市场风险偏好切换快，旺季消费待验证，沪锌暂以2.33-2.42万元/吨区间震荡看待。大方向仍倾向顺应矿端由紧转松逻辑，逢高试空。