【投资逻辑】1.宏观上，美国关税冲击缓和，俄乌冲突也进入可谈判阶段，国内两会尚未召开，政策仍有期待；美国仍有再通胀迹象，而国内也积极推动通胀回升，且再通胀预期还未负反馈；整体上，宏观仍偏积极。2. 原铝周度产量小幅回落，下降1.03万吨；冶炼利润恢复至高位水平，即期行业加权总成本、边际高成本约为17000、19000元/吨。3.消费方面，现货贴水状态；下游龙头企业开工率60.8%，环比 4.0%，开工恢复中，但略不及季节性；出口退税取消及关税影响下，目前出口微利状态；铝锭、铝棒库存仍处于累积阶段，继续关注累库高度，当前预期偏乐观。4.氧化铝方面，山西现货网价周度下降275元， 当前山西地区三网均价3327元/吨，但实际有出厂成交在3100多元，套利窗口开启，新疆仓单增加；出口窗口有打开迹象；周度产量下降0.6万吨，需求下降2万吨，供需边际收紧；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3560、3735元/吨，亏损状态，有企业已经检修，关注减产规模是否扩大；矿石近期松动迹象明显，关注能否止跌。

【投资策略】电解铝：宏观预期偏正面，但现实仍处于累库阶段且利润已处于高位，前期多单可逢高减仓，未入场者等待再次逢低介入机会。氧化铝:当前价格已反映供需过剩及90美元矿价，进入鱼尾阶段双向波动或加大，后续主要关注氧化铝减产会否扩大以及矿价能否企稳，进一步来评估价格波动空间，短线谨慎参与。