上周铜价震荡下行，截至12月29日下午收盘，CU2501收盘73820元/吨，周跌幅1.22%，波动区间73560-74870元/吨。逻辑观点宏观面，美联储降息周期进行中，美元指数反弹高度需谨慎对待。美联储12月议息会议宣布再次下调基准利率25个基点至4.25%-4.50%，符合市场预期。但会后表态偏鹰派，点阵图显示到2025年底的目标利率区间中值由此前9月的3.375%上调50个基点至3.875%，即联储当前预期在2025年降息仅50个基点，而非此前预期的100个基点，显示在通胀有所停滞而劳动力市场并未明显下滑的背景下，联储偏向采取更为谨慎的政策路径，美元指数延续强势对短期铜价仍有压制，往后看，美联储降息周期进行中，虽降息节奏大概率仍跟随经济数据发生调整，但趋势不变，美元指数继续反弹高度需谨慎对待。

国内方面，ZZJ会议释放的宏观态度积极，但经济工作会议没有太多增量信息，导致股市商品市场均现回落，接下来是政策真空期，市场关注点可能转向实际经济数据的表现。

产业面，21美金的TC长单对于中小冶炼厂来说亏损幅度较大，可能加大明年减产风险，供应端变化依然是基本面视角上需要关注的重点。年关将至，下游消费表现一般，部分补库行为仍跟随绝对价格高低调整，对价格驱动不强，但价格下跌后存一定支撑。其他方面，交易所库存继续去化，现货铜精矿TC稍微下调。截至12月20日，SHFE铜库存70864吨，减少13693吨；LME铜库存272325吨，减少500吨；SMMTC进口铜精矿现货报价8.04美元，较上一期的9.22美元减少1.18美元。

行情展望及投资建议

宏观面，美联储降息周期进行中，美元指数继续反弹高度需谨慎对待，后期降息节奏大概率仍将跟随经济数据调整，上周五晚间公布美国11月PCE物价指数全线低于预期，核心PCE物价指数同比增长2.8%，持平前值，低于预期的2.9%；环比增长0.1%，低于预期的0.2%，创下了5月以来最低纪录，显示美国通胀降温的迹象，美元指数冲高回落对短期价格压力有所缓解。国内接下来是政策真空期，对价格的影响权重较前期将逐渐下降，基本面对价格的影响会提高，12月冶炼厂检修结束后精炼铜产量将明显提升，下游消费有韧性，但也受绝对价格高低的影响，叠加废铜供应维持偏紧，价格回落空间也较为有限，维持波动区间73500-75000元/吨。