锡价震荡下行为主，市场关注焦点主要在美联储12月议息会议上，会议前市场交投偏谨慎，会议中美联储如期降息25BP，会后联储官员表态偏鹰派，且将25年降息力度削弱，美元指数继续走高上破108，对整体有色形成压制。截至12月20日，周内沪锡指数持仓量增加654手至5.63万手，沪锡SN2501合约收盘242620元/吨，跌幅2.58%，周内波动区间239200-248370元/吨。

宏观面宏观面，美联储降息周期进行中，美元指数继续反弹高度需谨慎对待，后期降息节奏大概率仍将跟随经济数据调整，上周五晚间公布美国11月PCE物价指数全线低于预期，核心PCE物价指数同比增长2.8%，持平前值，低于预期的2.9%；环比增长0.1%，低于预期的0.2%，创下了5月以来最低纪录，显示美国通胀降温的迹象，美元指数冲高回落对短期价格压力有所缓解。

产业面，据最新海关总署数据显示，中国2024年11月锡矿砂及其精矿进口量为12136吨（折合5604金属吨）同比下降56.46%，环比下降19.17%。1-11月中国累计进口锡矿沙及其精矿约15万实物吨（折合5.35万金属吨）累计同比下降35.04%。其中缅甸进口约7.53万实物吨，进口占比49.91%，累计同比下降55.04%。从今年国内锡锭产量数据来看，缅甸锡矿停产影响暂未传导至冶炼端，但考虑到原料矿端供应仍偏刚性，仍需密切关注原料市场的最新动态。库存方面，国内锡锭社会库存再次转为下降。截至12月20日，LME锡锭库存为4760吨，较上期4660吨增加100吨；SHFE锡锭库存6834吨，较上期减少155吨。

逻辑分析及投资建议

宏观面，美国11月PCE物价指数全线低于预期，显示美国通胀降温迹象，短期强美元难持续，对锡价压力有所缓解。产业面，中国11月锡矿砂及其精矿进口量为12136吨（折合5604金属吨）同比-56.46%，环比-19.17%。从今年国内锡锭产量数据来看，缅甸锡矿停产影响暂未传导至冶炼端，但考虑到原料矿端供应仍偏刚性，仍需密切关注原料市场的最新动态。短期供需矛盾不突出，下游逢低采买积极性仍在，周内库存再次转为下降，短期价格偏稳运行，下周波动参考24-25万。