截至12月20日，沪镍主力合约收盘价122410元/吨，周内镍价下跌，较12月13日收盘价跌幅5.19%，收盘价主要运行区间122410-126510元/吨。逻辑观点宏观方面：国内处于政策真空期，美联储议息会议偏鹰，将2025年降息预期从4次下修至2次，对有色板块施压。

原料方面：镍矿方面，外媒报道，据某知情人士透露，印尼政府考虑大幅削减镍矿开采配额，将把25年的开采限额降至1.5亿吨，较今年的2.72亿吨大幅减少，以支撑镍市场价格，SMM表示目前该消息并不属实，关注印尼官方政府表态，此外，印尼镍矿现实端处于供应宽松状态，1月镍矿内贸价格承压下调。原料方面，下游对三元前驱体订单需求仍以刚需采购为主，三元前驱体产量继续下降，硫酸镍在亏损状态下维持减产。

供需方面：镍基本面未有起色，过剩格局持续对镍价施压。库存方面，中国精炼镍27库社会库存减少187吨至47239吨，降幅0.39%，其中，仓单库存减少1337吨至29227吨；LME镍库存减少3072吨至161436吨，降幅1.87%。

行情展望及投资建议

综合而言，海外宏观氛围利空，印尼计划大幅削减25年镍矿配额的传言尚无定论，镍基本面维持过剩压力，不过高冰镍一体化生产精炼镍成本线带来支撑，短期镍价或区间震荡偏弱，运行区间参考120000-130000，操作上建议区间上沿沽空，关注印尼政策扰动。风险提示国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。