征稿(作者：中国国际期货 欧阳玉萍）--近期沪铝表现乏力，主力合约期价在跌破前期震荡区间下沿后，以连收四阴的形态弱势下行，目前运行于19900元/吨附近。预计后期在基本面利多有限的背景下，沪铝以震荡筑底行情为主。
国内电解铝运行产能增量放缓
今年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，同比增长2.74%，1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。截止11月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约4571万吨，国内电解铝运行产能约4368万吨，行业开工率同比增长0.46%至95.56%。12月份复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能继续走高，但因广西某电解铝厂停槽技改预计影响10万吨/年产能，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，预计12月国内整体运行产能增量放缓，SMM预计12月底国内电解铝年化运行产能达4369万吨/年。
电解铝进口方面，据海关总署数据显示，今年1-10月我国累计进口原铝182.5万吨，同比增长55.7%。其中10月原铝进口总量17.48万吨，同比下降19.31%,环比增加27.51%。今年进口量攀升明显，主要原因在于东欧某国原铝长单供应存在，每月10万吨供应量，且不受进口窗口影响，使得上半年进口量增加明显。其他国家和地区的进口量维持在合理区间。从进口国来看，今年1-10月中国原铝进口来源于俄罗斯的总量为90.27万吨，同比下滑4.79%，在国内进口总量中的占比为49.5%，是国内原铝进口的第一来源国。主要由于欧美对俄铝的制裁加深了全球铝锭供应结构性矛盾，在全球供应链的重新配置下，国内铝价大涨也推动了电解铝进口的增长；今年1-10月中国原铝进口来源于印尼的总量为15.83万吨，在国内进口总量中的占比为8.68%。今年10月印度尼西亚的华青电解铝厂的二期25万吨扩产产能通电投产，预计年底或明年初满产，产能共计50万吨。随着印尼电解铝产能的不断释放，未来印尼运往中国的铝锭仍有增长预期。结合长单占比及未来进口来源的增量预期，SMM预计2024年国内原铝进口总量有望达到200万吨，同比增长45%。
国内电解铝社会库存面临累库压力
在未出口订单未全部交付与国内年底订单交付需求的支撑下，目前国内铝下游需求未大幅下滑，下游大多采取按需采购的策略。随着近期新疆地区运输缓解，叠加国内铸锭量增加，给国内电解铝库存带来累库压力。截至12月16日，国内电解铝锭社会库存55.1万吨，环比上月同期减少1.4万吨，同比去年同期高6.8万吨。年底前铝锭累库压力基本可控，预计铝锭库存在60万吨附近徘徊。
国内电解铝成本延续增长
步入12月以来，国内电解铝成本重心上移。从具体的成本结构来看，12月的电力成本变动不大，价格较11月再上新的台阶。氧化铝成本方面，矿端供应紧张局面未有效缓解，叠加环保与安全生产要求趋严，限产风险令氧化铝供应的担忧情绪升温，刺激氧化铝价格屡创新高。在氧化铝原料成本大幅增长的带动下，电解铝的成本明显抬升。截至12月16日，国内电解铝即时成本约21510.08元/吨。目前不同企业间的生产成本差异明显，尤其是缺乏配套氧化铝的铝厂面临的生产压力较大。在电解铝成本高企的同时，电解铝现货价格弱势震荡，导致电解铝利润处于持续亏损的状态。截至12月16日，国内电解铝即时亏损1350.8元/吨。随着枯水期高电价的来临，12月份电解铝平均成本或提升至20500元/吨，行业利润仍有回落空间。
新能源汽车产销快速增长
今年以来，在汽车以旧换新补贴和地方汽车置换更新补贴的支持下，购车需求继续释放，汽车市场保持稳步增长。据中汽协数据显示，2024年1-11月汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。
新能源汽车作为国内汽车市场的增长引擎，其产销量和保有量快速增长，市场占有率稳步提升，对整体汽车销量的增长有较强的支撑作用。今年1-11月中国新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。此轮汽车消费政策的实施对汽车产业绿色转型有明显的促进作用，进一步巩固了新能源汽车产业的先发优势。
汽车出口方面，今年1-11月汽车整车出口534.5万辆，同比增长21.2%。其中新能源汽车出口量为114.1万辆，同比仅增长4.5%。这主要由于受到国际局势不稳、海外政策变动大的影响。10月29日，欧盟委员会发布对华电动汽车反补贴调查终裁结果，认定中国产电动汽车受益于不公平的补贴，对从中国进口的电动汽车加征为期五年的正式反补贴关税，这将进一步抑制中国对欧盟的纯电动汽车出口。
整体来看，自汽车以旧换新政策加码实施以来，提振效果明显，汽车报废更新补贴申请量加速增长。截至12月9日24时，全国汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份。其中，报废更新超244万份，置换更新超259万份。根据规划，汽车“以旧换新”补贴将于2025年1月10日后终止，为充分有效发挥“以旧换新”的政策促进效用，中汽协建议2025年能延续相关政策。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。预计新能源汽车销量达到1300万辆，较前期预测的1150万辆有所上调。预计汽车出口量约580万辆。
沪铝将震荡筑底
宏观面上，近日美联储宣布降息25个基点，目标区间降至4.25%至4.5%，这是美联储今年9月以来连续第三次降息，符合市场普遍预期。目前美国经济保持稳健扩张，美联储预测今明两年美国经济将分别增长2.5%和2.1%，明年降息频次或放缓。国内重要会议定调积极，均透露超出市场预期的政策信号，带动宏观情绪有所回暖。
基本面上，需求端，目前正值铝消费淡季，出口赶工已结束，叠加出口退税政策取消使出口订单有下滑预期，上周国内铝加工行业开工率环比降1%至49.8%，短期铝型材企业开工率将继续走弱。供给端，在悲观的消费预期下，近期国内电解铝供应增速趋缓。同时受氧化铝成本高企的影响，电解铝企业面临较大的成本压力，部分企业已处于亏损状态。12月四川地区进入枯水期，部分企业因高成本进入检修阶段，合计共影响产量20.5万吨。后期行业亏损面可能将继续扩大。不排除有电解铝企业继续减产，需关注各地电解铝产能变化情况。成本端，在强现实与弱预期的背景下，后期氧化铝价格再创新高的难度较大，震荡将成为运行主基调，这将一定程度削弱对电解铝价格的支撑。总体而言，在宏观情绪转好、基本面利多有限的背景下，预计沪铝近期以震荡筑底行情为主，主力合约下方支撑位19700元/吨。
作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。
