宏观与需求：主要宏观不确定性落地，总体氛围偏空，仅国内政策持续发力，但实际效果在边际递减。电池端，下游厂家年底控制库存水平，维持以销定产，无建库行为，对镍消费提振有限。不锈钢方面，现货供应充裕，下游市场因淡季影响，需求保持在低水平的刚需状态。下游实际需求仍然较为一般，冷轧卷板由于近期期货带动现货持续下行至四年来新低，刺激部分下游及投资机构采买，因此出货情况尚可，下游也多倾向于观望，销售压力较大。

现货与供应：金川镍升水3100元，俄镍贴水125元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。国内电积镍持续放量趋势不变，下游的合金电镀企业月底备库情绪略有回温，但更多体现在刚需采购，而国内外的库存高企给与镍价上行较大的压力。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增4千吨至4.14万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，高镍生铁报价跌至952元每镍点，成本支撑继续下滑。

结论与策略：技术上看，镍价承压，延续背靠13万做空策略，也可以尝试月间反套策略，现货供应过剩显性化是主要驱动。