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审慎原则 铜长假前谨慎【机构评论】

1、宏观。海外方面,美国上周首次申请失业救济人数意外下降至21.9万人,为四个月新低;但美国成屋销售创去年10月以来新低,房价再新高,库存继续涨。经济和就业数据劈叉及不稳定性显示美联储降息的必要性。在9月议息会议上美联储宣布开启降息周期,虽然此前已有预期,记者会美联储主席鲍威尔也强调美联储并非急于降息,但首次降息达50个基点仍引起较大的争议,正如美国总统大选候选人特朗普提及或许经济出现问题,或许出于政治考量。国内方面,随着美联储开启降息周期,投资者对稳增长政策预期再次充满期待。

2、基本面。铜精矿方面,国内TC保持低位偏弱报价,表明铜精矿仍然紧张,但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面,国内8月电解铜产量101.35万吨,环比下降1.43%,同比上升2.48%,累计同比增加6.5%;9月电解铜预估产量101.56万吨,环比增加0.2%,同比增加0.3%,从产量预估来看,产量维系高位,但现货采购冶炼大幅亏损下带来较大不确定性,另外大冶粗炼事故也可能对后续产量产生影响。

进口方面,国内8月精铜净进口同比下降28.22%至21.88万吨,累计同比下降0.96%,其中出口降至3.08万吨;8月废铜进口量环比下降12.9%至16.95万金属吨,同比增加8.63%,累计同比降至增加18.58%。

库存方面来看,截止9月20日全球铜显性库存较上期(13日)统计下降3.7万吨至59.5万吨,其中LME库存下降5200吨至303350吨;Comex库存增加1080吨至40972吨;国内精炼铜社会库存较下降2.43万吨至19.26万吨,保税区库存下降0.56万吨至6.17万吨。需求方面,社会库存再次超量去库反馈下游订单实际良好,加之大冶事故和国庆备库预期,现货将维系升水,但铜价再度大幅走高下,下游订单需求有所下降。

3、观点。美联储略超预期的降息对美经济软着陆预期有利,金融市场也给予了正向反馈,美股、黄金和铜均保持偏强走势,加之基本面正趋于好转(LME开始去库、国内社库加速去库)下,下行驱动并不显著,建议仍以震荡偏强看待,下游企业仍可逢低采购。随着国庆长假日益临近,市场或开始偏谨慎,特别是当铜价再度冲高后,国内下游订单需求开始出现下降,加上长假期间的不确定性,涨跌难料,波动性增强,因此建议短线投资者可逢高减持部分头寸。

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李丹
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