9月24日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，冶金工业经济发展研究中心、中国金属材料流通协会指导，上海靖升金属材料有限公司，山西晋钢智造科技实业有限公司特邀支持的2024SMM热镀锌产业大会&钢铁板材产业大会——钢铁板材产业论坛上，广东乐从钢铁世界有限公司期现研究主任余小雯对冷轧市场行情进行了回顾，并对四季度行情进行了展望。

一、经济周期——长期矛盾

经济周期——长期矛盾

“美林电风扇”

电风扇转得快是由于中美前面大放水，货币信用重塑，导致的货币政策作用钝化。

美国滞涨转衰退：降息并不能拯救美国国内资产；何况还有日本配合加息。

经济周期及主要矛盾

上证综指月线：按照统计规律来看，大概率明年2月迎来 一个小拐点，大拐点在2028年。

经济周期矛盾

大周期核心矛盾：口罩之后全球大放水周期后端，衰退阶段计价；中周期核心矛盾：财政政策节奏，成材淡季预期差。

二、供应投资——中期矛盾

供应端热轧、冷轧新增产能突出；板材及品种钢增量完全覆盖建材的减量。

Ø据SMM（样本内钢企）调研，2024年1-7月冷轧产量共计约2461万吨，2023年1-7月冷轧产量共计约2371万吨，今年增产约90万吨，增幅约为3.8%。

Ø据统计2020-今年冷轧产能新增9%，其中冷成型成本低廉冲击华南市场。

Ø近四年热轧新增24%，中板新增9.3%，钢管新增10.6%，品种钢新增40%

三、内需投资——中期矛盾矛盾

制造业和基建投资增速赶不上地产投资下滑的速度；新开工增速回落。

Ø点评：超预期的刺激始终没来，内需地产和基建难有更好表现。

四、出口转移——中期矛盾

货币政策和财政政策产业政策，一直在加大投资供给端，进一步产能过剩，卷向全球，引发全球贸易对抗，出口对象转移，出口依赖程度高却强保汇率并未扭转。

1、今年国内查MD出口小企业停歇了2个月，但是反倾销一直没落地因此8月出现了出口补空单的现象。

2、由于反倾销对美以及东盟和日韩等伙伴占比下滑，新伙伴俄、非、中西亚等伙伴有边际改善，或拉低出口价和总收入；

3、随着海外PMI的回落，欧美衰退压力，以及美国大选后的关税政策影响明年的出口形势不乐观。

五、终端跟踪情况

有限样本内订单波动，今年的季节性不同前两年，前置了；外需波动更明显，内需全年弱稳；关注贸易商减钢厂代理量的变化——钢厂现金流压力（冬储关键）。

六、市场情况——短期矛盾

从市场数据来看，华南制造业需求有韧性，热冷镀三项加工数据均高于前两年同期水平。

但是从园区进出仓数据来看，大多数时候是进大于出，导致全年库存维持高位（含以上几大品种）。

七、社库情况——短期矛盾

点评：华南热轧库存长年保持高位，冷镀上半年成为压力最大的品种只能被动降价去库找平衡点。

八、基差——现实与预期差

450-500冷热差是冷轧复产的转换线，250-300冷热差是冷轧加工成本线，未来长期在此区间波动。

九、趋势研判

行情推演

Ø短期：旺季赶工，螺纹挤仓带来黑色共振反弹。

Ø中期：宏观和现实交错，托底和通缩交织下震荡拉扯

Ø长期：欧美主要经济体衰退尾部风险、国内房地产下行格局，钢厂产能压减目标到10亿吨以下（2023年10.19亿）。

十、下行周期的期现操作策略

熊市做大公司 牛市才能做强公司