国常会再明确壮大耐心资本入市直指“完善考核评估机制” 基金公司一线解读

来源：财联社2024-09-02 08:50

国常会再明确险资等耐心资本在资本市场和科技创新上的长期投资作用。

国务院总理李强8月30日主持召开国务院常务会议，研究推动保险业高质量发展的若干意见。会议指出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

在业内看来，险资作为重要的长线资金，在适当的时间节点进入股市将给市场带来示范效应，提振投资者信心。同时，保险资金负债久期长，在资产荒背景下，理应成为资本市场长期稳定力量，通过长期权益投资有效保值增值，实现资产与负债的匹配。

不过，当前保险资金入市也存在的障碍：保险资金天然是耐心资本的特征展现不够，现行会计核算制度下，股价波动会即时影响其当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效。

此次国务院常务会议直指问题症结，做出了明确要求。对此，华夏基金表示，发展耐心资本具有稳定资本市场、服务实体经济、催生新质生产力的功能，相信保险资金等耐心资本在资本市场会大有作为。

引导“长钱长投”，国常会再明确险资等耐心资本入市

险资作为中长期资金和耐心资本的代表，对活跃市场流通、推动市场发展、增强市场内在稳定性等发挥着重要作用。

广发基金表示，此次国常会就推动保险业高质量发展作出一系列安排，实际上为吸引包括险资在内的中长期资金入市作出了顶层设计，创造了良好的政策环境。

中欧基金也认为，保险资金作为长期稳定的资金来源，在服务实体经济和资本市场中扮演着重要角色。

一是保险资金的长期性和稳定性使其成为实体经济发展的重要支持力量。通过优化资产配置，保险资金可以为基础设施建设、重大工程项目等提供长期资金支持，帮助缓解企业融资难题，降低融资成本。同时，保险资金的运用也应当坚持服务保险主业，通过风险管理和资金运用的结合，更好地发挥保险业在社会管理和风险分散中的功能，促进实体经济的稳定发展。

二是保险资金的耐心资本特性体现在其长期性和规模性。保险资金的运用应当注重长期投资和价值投资，通过稳健的投资策略和风险管理，实现资金的长期增值。政策层面，通过优化监管政策，如调整偿付能力监管标准、鼓励长期投资等措施，可以引导保险资金进行长期投资，支持科技创新和产业升级。同时，保险公司也需要加强自身的资产管理能力，提升投资决策的专业性，确保资金运用的安全性和收益性。

创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，在现代化建设的征途中，发展新质生产力是核心的任务，科技创新是手段，资本市场是载体，保险资金作为天然的耐心资本具有不可替代的价值。这一价值的发现，战略上需要保险业高质量的发展，战术上需要打通制度障碍，完善考核评估机制，进一步推动保险资金对风险资产投资布局的长期化、内在化。

“考核评估机制的完善，抓住了问题的牛鼻子。激励和约束是公司治理的核心，在现行的会计核算制度下，股价波动会即时影响到保险公司当期利润，再加上考核周期过短，公司绩效进一步受到影响，决策者的动力也受到约束。”魏凤春表示。

专家直言：保险资金天然是耐心资本的特征展现不够

在活跃资本市场，提振投资者信心的方向指引下，管理层一再强调要引中长期资金入市，保险资金入市一直是讨论的热点。魏凤春表示，事实上，此前政策也从偿付能力监管调整、拉长考核周期等方面进行过制度的指引。

具体而言：一是对偿付能力监管的调整，扩大风险投资的范围。《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》提出，对于保险公司投资沪深300指数成份股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。并要求在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。

二是拉长考核周期。财政部《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。3年周期考核指标为3年周期净资产收益率(权重为50%)，当年度考核指标为当年净资产收益率(权重为50%)。

在魏凤春看来，这些措施为保险资金更多地流向股市创造了条件，是管理层为股市引入中长期资金入市所采取的重要措施。但从数据看，政策目标显然没有达到。

截至2023年底，28万亿元的保险资金运用余额投资股票和证券投资基金的比例创出四年来新低（12%）后，在2024年哑铃策略和债券牛市、股市不振的催化下，这一极低的比例显然与政策的期待有很大差距。政策允许保险公司投资权益类资产的比例可达到上季末总资产的30%，其中部分偿付能力高的保险公司权益类资产投资比例更是可达上季末总资产的45%。

魏凤春表示，从海外来看，保险资金作为重要的投资力量，在一些情况下可能会采取积极股东主义的策略，给予保险资金更大的股东权利是优化考核，提升资金使用效率的有效途径。这也是巴菲特价值投资能够成功的重要制度背景。

“这意味着保险资金不仅仅是被动的财务投资者，还会积极参与公司治理，通过行使股东权利，如参与股东大会、提出议案等方式，对投资对象的经营决策、战略规划等方面施加影响，以追求更好的投资回报和公司价值的提升。”魏凤春进一步指出，这种积极参与有助于促进公司的健康发展和治理水平的提高，但也需要在合法合规的框架内进行，以维护市场的稳定和公平。

头部险企最新发声：注重资产配置，聚焦服务新质生产力

综上所述，保险资金和公募基金在服务实体经济和资本市场中发挥着重要作用。通过政策引导和市场机制的优化，可以进一步发挥这些长期资金的优势，支持经济的高质量发展。

随着中报的披露，多家险企在业绩发布会上透露出险资配置的思考。

综合媒体报道显示，中国人寿副总裁刘晖表示，截至6月底，在权益产品配置超过6000亿，是市场上最大的机构投资者之一。当前权益投资难度在增加，A股估值在市场底位，具备长期配置价值。随着资本市场改革和监管新规出台，对促进资本市场生态提升长期回报水平有积极性。其中包括积极买入跌出性价比的优质股票，聚焦经济高质量转型发展方向，服务于新质生产力的发展。

新华保险董事长杨玉成则直言，各家险资在债券上持仓太重，比例太高，包括定期存款和债券的投资比例过高。要进行适度的战略转移，紧跟形势发展，完善投资品种，不仅是投资行业龙头、产业龙头、细分龙头，还要积极探索优先股、ABS、REITs等方面的投资布局，全面提升组合收益的稳定性。总体而言注重资产的整体配置。

今年7月，中国人寿和新华人寿共同设立的私募证券投资基金稳步建仓，已投入相当规模资金入市，并准备长期持有。

两家头部险企均表示，长期看好我国宏观经济和资本市场发展前景，将按照市场化原则，持续投资公司治理良好、经营业绩稳健的优质上市公司，维护资本市场稳定健康发展。今年2月28日，两大保险巨头中国人寿和新华保险出资500亿元的鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司成立，该私募投向A股和港股上市公司股票。

在新质生产力的支持上，险资更具实力。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，通过完善考核评估机制，才能更好推动保险资金加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施以及创业投资等支持力度，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

华夏基金也指出，耐心资本是市场的稳定器，对维护金融市场稳定、促进科技创新创业，以及推动新质生产力发展，都发挥着不可或缺的关键作用。

从全球实践看，耐心资本主要来源于政府投资基金、养老基金（包括社保基金、企业年金、个人养老金）、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源，能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，是科技创新和产业创新的关键要素保障，是发展新质生产力的重要条件和推动力。

多家公募表态强化投研助力耐心资本入市

广发基金认为，未来，随着相关政策的落地和更多增量资金入场，不仅有助于增加资本市场的资金来源，提升市场的内在稳定性；更能在良性循环中推动企业价值提升，增强投资者中长期收益和投资获得感，培育形成更多的长期资金和耐心资本，助力资本市场的长期健康发展。

作为基金管理人，广发基金也将持续做好中长期资金的投资管理与培育转化，加强专业能力建设，优化投研决策体系，充分运用各类风险管理工具，以更强的价格发现能力、更丰富的投资策略，努力创造稳定、安全的投资收益，发挥好中长期资金入市中的桥梁作用。

中欧基金表示，公募基金担当使命，从资产端支持科技创新和实体经济发展，从负债端支持居民财富保值增值。公募基金作为资本市场的重要参与者，可以通过投资于科技创新企业和实体经济项目，为这些领域提供资金支持，促进其发展。在负债端，公募基金通过提供多样化的投资产品，满足不同投资者的需求，帮助居民实现资产的保值增值。政策上，鼓励公募基金创新产品和服务，如发展权益类基金、REITs产品等，同时加强监管，确保基金运作的合规性和透明度，保护投资者利益。