随着市场交易员过去几个月为美联储自2020年以来的首次降息做足了准备，美国国债市场也有望迎来三年来最为优异的一段行情表现。

彭博美国国债总回报指数显示，截至8月28日该指数在本月的回报率已达到了1.7%，有望连续第四个月上涨。随着投资者对美国借贷成本下降的信心增强，该指数自4月底以来已持续攀升，今年以来的涨幅也随之扩大至了逾3%。

在今年早些时候一度承压之后，近来美债市场的反弹态势无疑有目共睹。这主要受益于美国宏观领域最近出现的通胀和就业降温迹象，推高了美联储在今秋将利率从二十多年来的最高水平下调的可能性。

8月初，当非农就业报告显示失业率超预期上升至4.3%时，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美收益率曾一度触及了3.67%的14个月低点。截止周四纽约时段尾盘，这一基准收益率最新交投于3.86%附近。

太平洋投资管理公司(PIMCO)经济学家Tiffany Wilding表示，债券市场仍然是一个有吸引力的地方。“尽管最近已出现了反弹，但我们仍预计其还有更多上行空间。”

在上周举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，“调整政策的时机已经到来”，这标志着美联储两年来对抗通胀的战役迎来了关键转折点。自2023年7月以来，美联储一直将基准利率维持在5.25%-5.5%的高位区间内——这是二十多年来的最高水平。

债券交易商目前对美联储年内降息幅度的定价约为100个基点，这意味着在年底剩余的三次政策会议上都会降息，包括一次50个基点的大幅降息。

对美联储政策变化更为敏感的短期债券在本月表现尤为出色，这使得收益率曲线的一个关键部分自2022年7月以来首次濒临转正——两年期美债收益率目前只比10年期美债收益率高出不到2个基点。2023年3月，这一差距曾超过100个基点，为1981年以来最大的倒挂幅度。

不过，当然债券价格的连续走高也让一些人担心，这波反弹是否已经走得太远了。展望后市，债市多头面临的主要风险是美国劳动力市场会否就此趋于稳定，从而导致美联储降息的速度要比目前预期的慢。

周四，美国第二季度国内生产总值(GDP)修正值和初请失业金人数数据，就显示美国经济依然具有韧性，这推动美债走低，收益率上升。

美国银行的美国利率策略师Meghan Swiber表示，“市场情绪的转变之大令我惊讶。但迄今为止的数据还没有彻底证明‘美联储将在今年迅速、积极地降息’的说法是正确的。”

在本月的最后一个日，美联储将于北京时间今晚20:30公布其最为青睐的通胀指标——7月PCE物价指数，值得投资者继续留意。

根据FactSet的普遍预期，经济学家认为7月总体PCE物价指数将环比上涨0.2%，同比将上涨2.6%。不包括波动较大的食品和能源价格的核心 PCE指数将环比上涨0.2%，同比上涨2.7%。

这些预测值多数将略高于6月份的PCE数据。美国银行分析师预计，最终数据实际表现可能与普遍预期大致一致，并将通胀同比略有回升归因于基数效应。

“总体而言，PCE通胀数据应该仍能增强美联储对通胀前景的信心，从而在9月份放松政策，”美银分析师写道。

亚特兰大联储博斯蒂克周四表示，美国通胀率已从2022年的峰值大幅下降，但近期数据距离央行2%的目标“仍有很大差距”。他表示，“为令通胀回落至目标，我一直高度专注于短期”。就在一天前，这位亚特兰大联储主席重申他对降息时间的预期有所提前。不过他补充说，他宁愿等待更多数据以确认经济趋势，而不是过早降息，而后在通胀重新加速上升时又不得不再次加息。