在本月经历了“黑色星期一”的史诗级抛售后，美国股市上周已慢慢开始回归正轨，但你以为这就完事了吗？

摩根大通认为，这场突如其来的抛售（引发了美股两年来最大的跌幅）可能预示着未来的走势。简单地说，就是对未来情况的一次“彩排”，因为推动抛售的因素并未消退。

“许多市场参与者认为，近期各类拥挤交易的爆发只是偶然事件或闪电崩盘，但我们认为，这更像是未来事件的一次彩排。”他们写道。

本月，市场的溃败源于几大不利因素交织在一起，令投资者感到恐慌：失业率意外飙升触发“萨姆规则”（Sahm Rule）衰退指标；日本央行加息引发全球股市史诗级抛售；美联储迟迟不肯降息；科技巨头对AI的巨额投入久久未能产生回报等等。

但随着美国零售数据超出预期、初请失业金人数跌至7月初以来最低水平，美国股市开始“高歌猛进”、连涨7天，不仅收复了本月暴跌的所有失地，三大指数还都创下了自2023年10月底“美股大反转”以来的最大单周涨幅。

许多华尔街专业人士都沉浸在当前的喜悦中，并得出结论称，从8月1日开始的“连跌惊魂”只是对数据短暂波动的过度反应，不足为惧。

但小摩强调，未来可能还会有更多抛售。该行指出，尽管许多投资者在本月套利交易爆仓后仍在后怕，不太可能急于重新采取这一策略，引发未来的波动，但其他诱因仍在蠢蠢欲动。

“我们认为对经济增长的担忧可能是下一个触发因素。”该行写道。

警告声纷沓而至

事实上，认为“至暗时刻”尚未过去的分析师不在少数，尽管他们罗列的诱因各不相同。

美国知名投行Stifel首席股票策略师Barry Bannister上周也呼吁投资者们谨慎行事。他表示，如果经济持续放缓并最终进入衰退，那么随着通胀居高不下，熊市即将来临。他预测，到10月份标普500指数将跌至5000点。

Bannister警告称，通胀将成为美股进一步下跌的催化剂，因为它“比人们预期的更具粘性”。他解释称，市场认为9月降息几乎是板上钉钉的事，但到2025年，住房通胀肯定会大幅反弹，这将造成更大的价格压力。他说：“这意味着美联储2%的通胀目标只是一个白日梦。”

独立战略公司（Independent Strategy）总裁兼全球策略师大卫·罗奇（David Roche）也预计，美股的回调还“未完待续”。他预计，由于降息幅度小于预期、美国经济放缓和人工智能（AI）泡沫等因素催化，2025年美国股市将出现熊市。

“我认为这三个因素足以导致美股在2025年的熊市中暴跌20%，最早可能从今年年底开始。”他说。