本周三，华尔街交易员才刚刚在“艳阳高照”的美联储议息日里肆意嬉笑，而或许没有多少人会想到，在短短一天后，美股市场就骤然间经历了“晴转暴雨”……
行情数据显示，标普500指数周四经历了自2022年11月以来的最大盘中震幅，收盘重挫1.4%。以科技股为代表的纳斯达克综合指数收盘也下跌了2.3%，回吐了周三上涨2.6%的多数涨幅，周三曾是这一科技股指数自2月以来的最大单日涨幅。
与此同时，素有“恐慌指数”之称的CBOE波动率指数VIX一度触及19.48。根据Trade Alert的数据，周四，约有150万份VIX期权合约易手，几乎是该期权日均交易量的两倍。
毫无疑问，这一切市场风向的180度转变，显然和美股盘后苹果与亚马逊等巨头的财报没有太多的关系。市场抛售真正的动因，似乎依然聚焦于这个“超级央行周”中的美国宏观基本面上！
用两句最通俗的话，或许可以最为生动形象地概括周三、周四两天美国市场的大变脸：
周三，所有人都在赞美英明神武的鲍威尔主席，终于开始为9月降息“背书”，人们为美联储即将到来的宽松转变欣喜不已……
周四，一系列犹如晴天霹雳般糟糕的美国数据，却令无数交易员“慌了神”，抱怨起美国经济看样子都快衰退了，鲍威尔这“老胳膊老腿”的怎么到现在还没行动……
事实上，美股的历史已经无数次证明——“衰退型降息”与“非衰退型降息”之间是存在差异的，而这其实也是周三周四两天美股市场一涨一跌背后最本质的原因。
如上图所示，如果经济没有陷入经济衰退，标普500指数在首度降息接下来的一年里平均能上涨约12.5%。而如果经济不幸陷入衰退，标普500指数则平均会下跌13%左右——两者之间的差异实在是太大了。
那么，周四缘何会令市场上的所有人，都开始担心起经济衰退了呢？
答案是：无论是当天出炉的就业指标、制造业指标、建筑业指标，无一例外都通通表现不佳，而即将到来的周五非农夜，又很可能触发一项历史上100%准确的美国经济衰退信号，这怎能不令华尔街交易员们忧心忡忡……
先来看制造业数据。周四公布的数据显示，美国供应管理协会(ISM)制造业指数下滑1.7至46.8，为2023年11月以来的最低水平(已接近于新冠疫情封锁后的最低水平)。
低于50表明行业活动萎缩，而这份数据有多么令人大跌眼镜呢？那就是弱于接受媒体调查的所有经济学家的预期。其中，生产指标7月份下降2.6至逾四年低点。自第一季度末以来产出指标已下降8.7，鉴于新订单指标出现更大幅萎缩，这说明采购经理人预计需求状况正在恶化。
标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，“7月份制造业复苏出现逆转，尽管经济增长前景黯淡，但商品生产领域的通胀明显降温。7月份商业状况恶化，新订单自4月份以来首次下降，导致生产几乎停滞。 由于担心销售疲软，采购活动正在下降，招聘活动也在放缓。”
同一时间段公布的美国6月营建支出月率也录得-0.3%，远低于预期的0.2%，为2022年10月以来最大降幅，前值从-0.1%下修至-0.4%。
当然，在本周五的非农数据出炉前，目前最令不少人关注的，可能还当属劳动力市场的表现。而美国劳工部周四的数据也显示，美国首次申请失业救济人数跃升至近一年来最高水平，进一步证明了劳动力市场正在放缓。
根据劳工部周四发布的数据，截至7月27日当周，首次申领失业救济人数增加14,000人，至249,000人。接受彭博调查的经济学家中值预测中值为236,000人。密西根州和密苏里州增幅较大。截至7月20日当周，持续申领失业救济人数也升至188万，为2021年11月以来最高。
在过去两年大部分时间里一直徘徊在历史低点附近后，美国寻求和领取失业救济金的人数最近几个月有所上升。招聘放缓，从许多指标来看劳动力市场已经回到了疫情前水平。事实上，美联储主席鲍威尔周三也曾表示，劳动力市场风险增加，并指出就业成长放缓且失业率上升。
而不难预见到的是，今晚的美国非农数据，很可能会为当前这场衰退争论火上浇油。过去三个月失业率每个月都在上升，现在已经接近触发由前联储会经济学家Claudia Sahm开发的经济衰退指标“萨姆规则”的门槛(只要今晚失业率触及4.2%)，该指标在过去半个世纪里有着完美的经济衰退预测记录。
Renaissance Macro经济研究主管Neil Dutta周四在一份报告中写道：“经济数据的持续恶化——如今天首次申请失业救济人数的增加、单位劳动力成本的低迷以及全球制造业活动的突然放缓所展现的那样，表明我们正在经历一个糟糕的经济基本面消息开始对市场不利的阶段。”
在过去几周，不少市场知名人士其实都曾呼吁过美联储在本周就进行降息。这些人里甚至不乏前美联储副主席布林德(Alan Blinder)、前纽约联储主席杜德利(William Dudley)等资深的美联储退休“老干部”。不过，鲍威尔最终还是按部就班的没有急于这么做。
这在周三决议日当天其实并没有引发太多争议。但随着周四一系列经济数据的持续低迷，市场上难免也浮现出了一些抱怨声。
与此同时，值得投资者格外留意的是，周四美股的大跌，其实也在一定程度上预示着当前市场基本面研判逻辑上的一个重大变化。
我们过去几个月曾多次介绍过，在人们之前没有锁定美联储降息预期的时候，任何消息面上经济数据的坏消息其实股市的好消息。但如今，随着降息预期基本被锁定，同时衰退风险开始抬头，市场的逻辑正开始逐渐重新变为：经济数据的坏消息=股市的坏消息，因为没有人会真的想要看到本轮降息周期伴随经济衰退。
这一点，在高盛最新的研报中也被提到了……
最后，也许我们已经可以开始为美联储在年内余下三次议息会议中次次都降息做好准备了！
素有“全球资产之锚之称”的指标10年期美债收益率周四盘中已一举跌破了4%大关，刷新了六个月来的最低位。美联储降息预期、经济衰退风险、避险情绪相互叠加，正共同推动近来美债价格持续大涨。
而利率掉期市场的数据显示，交易员周四已完全定价美联储年内三次降息——目前预计降息幅度达82个基点。市场消化的9月份降息50个基点的可能性也越来越高，从周二的12.5%升至了目前的19%。
