8月1日讯：

在美联储降息预期带动有色金属共振反弹的背景下，锡价从23.8万元附近迅速冲高至25万元。但降息预期对价格的驱动连贯性存疑，且基本面供需矛盾并不突出，预计沪锡价格走势或以震荡为主。

宏观

降息预期驱动价格的连贯性存疑

海外方面，7月31日晚公布的美国7月ADP就业人数录得12.2万人、低于预期的15万人；8月1日凌晨2:00，美联储维持利率上限不变，但在2:30的货币政策新闻发布会上，鲍威尔表示“在数据符合要求的情况下最快9月降息，弱化通胀对决策的影响并增加对就业市场走弱的关注”，9月降息的概率大大提高。但在8月剩下的时间里，仍需关注的数据包括：2日公布的美国7月失业率和非农就业人口、14日美国的7月CPI数据、30日的美国7月核心PCE数据等，警惕降息预期和衰退预期轮流主导交易，带来期价走势的反复变动。

国内方面，在7月的政治局会议闭幕后，市场预期后续仍会陆续出台部分增量政策，但8月主要以消化存量政策为主，带动国内的市场风险偏好好转。

基本面

供给端：锡精矿方面，矿端扰动对期价的影响仍然局限在预期层面，在没有进一步扰动消息传出的情况下，资金在市场预期偏多、有色板块共振走强的情况下才更容易炒作该题材，而很难在商品价格共振走弱时逆势而上；但需要警惕矿端紧缺预期对冶炼厂原料库存及生产的兑现转化。精炼锡方面，7月云南、江西两省在7月的周度综合开工率分别录得68.24%、67.69%、67.07%、66.61%，周均开工率录得67.40%，较6月的周均66.71%抬升了0.69%——由于7月主要炼厂均未出现减产检修的情况、开工率维持在高位，预计7月总体产量或反弹至16500吨左右；同时，内外比价由亏损转为盈利，锡锭现货进口盈亏在（-8.07%，1.25%）内波动，折合亏损范围处于（-24720，3123.413）元/吨之间——进口亏损在7月整体呈现不断收窄的趋势，并在7月下旬处于盈亏平衡的边缘，预计锡锭进口量将在8月有所反弹。由于炼厂在6-7月多数未停产检修，进入8月后检修概率增加，同时，进口窗口在7月下旬再度打开，社会库存仍居于高位，整体供应弹性相对较好——如果发生炼厂检修等事件冲击，锡价走势或以一次性冲高为主、连贯性相对较弱。

需求端，锡焊料方面，6月锡焊料企业综合开工率录得72.71%，产量录得8580吨，同比增幅11.04%，环比下降6.15%——主要存在两方面的原因：第一，我国的安全生产月是6月，部分焊料企业会例行停产检修，带来产量的小幅下滑；第二，自5、6月以来，光伏需求坍塌拖累锡焊料消费，并且该影响持续至7月，带来当月产量或进一步回落至8455吨、开工率回落至71.65%。锡化工方面，7月PVC的周度开工率分别录得76.22%、71.24%、70.4%、73.33%，周均开工率录得72.8%，环比6月的77.67%下降了4.87%；同期，乙烯法周度平均利润录得-140.55元/吨，电石法周度平均利润录得187.19元/吨，利润水平居于相对低位。在低开工率和低利润水平的影响下，7月PVC产量或录得180.73万吨。整体而言，受光伏需求下滑拖累光伏焊料的订单和产量，而电子产品焊料需求保持韧性，二者维持分化走势；锡化工方面，受限于地产的低迷和出口的季节性走弱，以及厂家生产利润下滑等因素，整体消费并无亮点。

库存端，7月26日锡锭社会库存录得13983吨，与6月28日的16317吨相比下降了2334吨；上期所仓单从7月1日的14820吨下滑至31日的11038吨，降幅为3782吨。社会库存的去化主要受锡价回落、下游补库的影响，在现货由贴水转为升水的情况下，仓单被注销流入下游的量大幅增加。进入8月后，由于国内炼厂生产暂无扰动、进口出现小幅盈利，整体供应情况稳中向好，下游消费需求有韧性但增量有限，社会库存的去化速度或有所放缓。

结论

8月锡价走势的主要驱动在于宏观市场预期的变化，以及市场预期好转可能给带来的再度炒作矿端扰动；在进口窗口打开、库存居于高位的良好供应弹性下，冶炼端的扰动对价格的冲击难有持续性影响。整体而言，8月期价走势或以脉冲式震荡行情为主，上方压力位依次为：25.5万、26.3万，下方支撑位依次为：24.5万、23.8万、23万；在行情走势连贯性较弱的情况下，操作以短中线为宜。