文华财经据外电6月17日消息，“大宗商品超级周期”是指价格持续上涨的时期，持续时间超过五年，有时甚至长达数十年。加拿大银行将其定义为“商品价格远高于或低于其长期趋势的一段较长时期”。
超级周期之所以出现，是因为商品价格信号与供应变化之间存在较长的滞后期。虽然每种商品都不尽相同，但以下是一个典型的繁荣-萧条周期的概述：随着经济的增长，对大宗商品的需求也在增加，最终导致供不应求。这推动商品价格上涨，但商品生产者起初并没有对价格上涨做出反应，因他们不确定价格是否会持续上涨。结果，供需差距继续扩大，价格上涨压力持续存在。最终，价格变得如此诱人，以至于生产商通过增加投资来提高供应量，从而缩小供需缺口。高价格继续鼓励投资，直到最后供大于求，推动价格下跌。但是，即使价格下降，随着繁荣时期的投资结出硕果，供应也会继续增加。短缺转为过剩，商品进入熊市周期。
历史上曾出现过多次商品超级周期。最近的一次始于1996年，2011年达到顶峰，其驱动力是巴西、印度、俄罗斯，尤其是中国等市场快速工业化带来的原材料需求。
市场观察家可以从总体上讨论大宗商品的周期性，但也可以选择某些大宗商品，看看它们是处于上升期还是下降期。咨询机构Sprott最近指出，一个新的铜超级周期正在出现，建立在几个不断上升的地缘政治和市场趋势之上，包括电气化、国家安全问题、环境政策、供应限制和去全球化。
以下是进入下一个铜超级周期的五个原因：
*需求激增*
铜是最重要的金属之一，每年在建筑施工（电线和管道）、发电/输电和电子产品制造等各行各业的消耗量超过2000万吨。
近年来，全球向清洁能源的转型进一步扩大对铜的需求。简而言之，电气化离不开铜--全球能源经济的心脏。除了建筑布线和管道、交通、电力传输和通信等常规应用外，电动汽车和可再生能源系统对铜的需求也在增加。
加强全球电网需要数百万英尺长的铜线，而建造风能和太阳能发电场则需要成百上千万吨铜线。电动汽车的铜用量是汽油汽车的三倍。普通家庭的铜用量超过180千克。
公共交通系统电气化、5G和人工智能也需要更多的铜。
*供应紧张*
一些全球最大的矿业公司、市场分析公司和银行警告说，到2025年，铜将出现大规模短缺，而铜因其在绿色经济中的重要作用，现已成为全球最关键的金属。英国《金融邮报》称，这一缺口将非常巨大，可能会阻碍全球经济增长，通过提高制造成本来刺激通货膨胀，并使全球气候目标偏离轨道。对于为何供不应求，Sprott指出两个原因：开发新铜矿耗时长、成本高，从勘探到投产往往需要十年以上的时间；铜价低迷意味着勘探预算减少，采矿业长期投资不足。
此外，矿业还过度依赖并购。对于一家铜矿公司来说，通过收购一家规模较小的公司（及其储量）来增加储量，要比投入资金进行成本高、风险大的全新勘探容易得多。Sprott认为，依赖并购而不是新的发现，可能会减缓该行业对价格信号的供应反应，并导致市场长期紧张，从而支持铜市场的看涨前景。
密歇根大学和康奈尔大学研究人员发现，铜矿的开采速度跟不上美国当前的政策方针，即从化石燃料发电和运输过渡到电动汽车和可再生能源。例如，《减少通货膨胀法案》要求到2035年，100%的新车都必须是电动汽车。
“一辆普通的本田雅阁需要约40磅铜。同样的电池电动本田雅阁需要近200磅铜。陆上风力涡轮机需要约10吨铜，而在海上风力涡轮机中，铜的用量可能会增加一倍以上，”国际能源论坛（IEF）发表的这篇论文的合著者Adam Simon称。“我们在论文中表明，采矿公司基本上不可能生产出所需的铜。”
有多不可能？研究人员发现，从2018年到2050年，全球需要开采的铜将比截至2018年人类历史上开采的铜多115%。这将满足目前对铜的需求，并在不考虑绿色能源转型的情况下为发展中国家提供支持。
要实现全球汽车电气化，就需要多开采55%的新矿。在未来32年内，必须新建35到195座大型铜矿，每年新建6座。换句话说，这是不可能的。在美国和加拿大这样监管严格的环境中，从零开始建造一座矿山可能需要长达20年的时间。
Simon建议，与其将美国的汽车全面电气化，不如专注于生产混合动力汽车，因为混合动力汽车所需的铜比电动汽车少得多，分别为29千克和60千克。
研究发现，走这条路不需要对电网进行重大改进，对减少二氧化碳排放的影响也几乎一样大。此外，找到生产混合动力汽车所需铜材的可能性也比电动汽车大得多。
由于巴拿马政府关闭Cobre Panama铜矿，以及秘鲁Las Bambas铜矿的罢工，去年有近60万吨的铜供应没有进入市场。
英美资源集团（Anglo-American）称，由于原矿品位下降和Los Bronces铜矿的物流问题，其2024年的智利产量将在21万至27万吨之间，令人失望。
智利北部干旱地区的长期干旱削弱该国的铜产量。Codelco 2023年的产量是25年来最低的。智利4月份的铜产量创下一年多来的最低纪录，这对全球最大的铜生产国来说是个不小的打击。铜矿产量较3月份减少6.7%，较2023年4月份减少1.5%。
*资源民族主义*
“资源民族主义” 一词的定义比较宽泛，是指人民和政府出于战略和经济原因，对其领土上的自然资源进行控制的倾向。
虽然这为欠发达国家的人们提供从自然资源中获利的机会，但国家所有权会加剧全球重要矿产供应的不稳定性。
Sprott报告指出，铜产区的[出口]禁令和关税、政治动荡和日益高涨的资源民族主义会扰乱供应链和成本结构，导致价格飙升。
去全球化和不断加剧的地缘政治紧张局势会增加对当地供应链的依赖，并增加军费开支，从而刺激铜需求。
最近在秘鲁和巴拿马发生了两起铜资源民族主义事件。
2023年，全球第二大铜生产国秘鲁因政府更迭而抗议不断。去年11月，Las Bambas铜矿的罢工威胁到约25万吨的年产量。
同样在去年年底，巴拿马政府命令第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）关闭其巴拿马Cobre Panama铜矿的运营，导致全球铜供应量减少近35万吨。
*环境问题*
向清洁能源转型的目标是清除空气污染。铜是推动转型所需的最重要金属之一，然而环境问题却常常阻碍新矿的开采。
“铜矿开采者面临着与土地使用、污染控制和环保相关的严格环境法规。”Sprott的报告指出，这些都有可能推迟新项目的实施。
Barron's在最近的一篇文章中指出，《国家环境政策法》（National Environmental Policy Act）是使大型采矿和能源基础设施项目的许可程序变得难以驾驭的一项立法。虽然拜登政府和国会领导人正试图改革许可程序，但Barron’s指出，这对那些一至两年时限实施之前就已进入许可程序的采矿项目没有任何帮助。其中包括亚利桑那州的Resolution铜矿、Rhyolite Ridge锂硼项目和Stibnite金矿项目。
*通货膨胀*
5月份的反弹使铜价创下每磅5.20美元的历史新高。尽管最近有所回落，但由于投机者押注即将出现短缺，铜价今年迄今已上涨13%。
美联储将利率维持在目前的5.25-5.5%，并表示年底前可能只会降息四分之一个百分点，而不是两次。5月份的通胀率（3.6%）比4月份（3.4%）下降0.2个百分点--距离美联储2%的目标仍有一段距离。
黄金和铜多头Peter Schiff认为，高通胀和供应短缺叠加电动汽车需求增加、可再生能源技术蓬勃发展和人工智能，即使没有投机资金的涌入，也会使价格持续上涨。
Schiff认为，即使不切实际的“净零”目标被下调到更现实的数字，需求依然存在，目前的供应紧缩和通胀压力仍将持续。
为了避免银行业和商业房地产危机，美联储将别无选择，只能在某个时候降息。由于美联储无视其政策所造成的压力，将引发新一轮的通胀扩张。
*结论*
所有这些对铜来说只能意味着一件事：价格上涨。
上文已经提到巴拿马Cobre Panama的停产、秘鲁的大罢工以及智利的减产导致对供应的担忧。正如4月份报道的那样，根据Codelco的预测，该公司的所有四个大型项目都已推迟数年，面临着总计数十亿美元的成本超支，并遭遇事故和运营问题，未能实现承诺的产量增长。
非洲第二大铜生产国赞比亚的情况也令人担忧，干旱导致大坝水位下降，造成电力危机，威胁到该国计划中的铜矿扩张。
艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）报告称，位于刚果民主共和国的全球最新大型铜矿Kamoa-Kakula的季度产量下降6.5%。
铜精矿市场的紧张反映在加工精炼费用上，从每吨90多美元骤降至每吨10美元以下。这一急剧下降迫使占全球精炼铜产量约一半的中国冶炼厂考虑减产10%。
与此同时，铜的需求却在继续增加。
虽然铜价已达到过去五年的最高水平，但有些人认为铜和其他商品的价值从未被如此低估。
有一点可以肯定。所有大宗商品的走势都取决于美元。一旦美联储开始降息，美元就会走软，整个大宗商品市场就会走强。
