欧洲央行准备开始从创纪录的高位下调利率，该央行相信通胀已得到有效控制，足以减轻经济负担。基准存款利率维持在4%的峰值达9个月之后，市场预计欧洲央行周四将降息25个基点至3.75%——欧洲央行官员在此前几周暗示了下调利率的可能。

尽管物价涨幅在向2%的目标回落的过程中出现了波折，但欧洲央行行长拉加德在5月份宣布，在经历了历史高位后，欧元区20国的通胀已“得到控制”。这使得欧洲央行得以在美联储或英国央行降息之前放松货币政策，事实证明，美国和英国的通胀也确实更为棘手。

在6月降息之后，欧洲央行的下一步走向尚不清楚，在数据显示经济增长、通胀和薪资增长强于预期后，观点变得更加谨慎。虽然大多数经济学家认为今年将有三次降息，但投资者已经降低了他们的预期，只充分反映了两次降息的价格。拉加德将在欧洲央行宣布最新利率政策30分钟后，即北京时间20:45在法兰克福举行新闻发布会讨论当前形势。

欧元区经济、通胀回升，后续降息前景蒙阴

尽管大多数经济学家仍预计，在本周的首次降息后，欧洲央行将会按季度下调利率，但一些人认为，粘性通胀、快速的工资增长和意外强劲的欧元区产出将限制货币宽松。

最新的经济报告提供了谨慎的理由。政策制定者原本希望欧元区薪资的一项关键指标显示通胀终于得到了控制，但却未能得到缓和，这表明价格压力，尤其是服务业的价格压力，可能需要更长的时间才能缓解。事实上，上个月通胀率从4月份的2.4%上升到2.6%，超过了分析师预期。

与此同时，在经历了2024年下半年的温和衰退后，欧元区20国经济的反弹幅度超出预期，劳动力市场保持弹性，失业率最近创下历史新低，企业调查甚至显示出苦苦挣扎的制造商出现了复苏迹象。

经济学家预计欧洲央行的最新预测不会有实质性变化，他们预计通胀将在2025年再次回到目标水平。然而，在欧元区第一季度国内生产总值(GDP)超过预期之后，今年的增长数据可能会向上修正。

值得关注的一个数据是2026年的核心通胀率，目前预计为2%。该数据上修可能被视为进一步放宽货币政策的门槛很高的信号。另一个问题是，这些预测是由各大成员国央行和欧洲央行工作人员共同做出的。摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示，过去“一直有一种感觉”，即这种前提背景可能导致更鹰派的结果。

6月降息基本无悬念，后续行动存疑

在本周之前，欧洲央行官员们推动了人们对本周降息25个基点的预期。就连德国央行行长纳格尔和执委会成员施纳贝尔等鹰派管理委员会成员也坚持认为，有足够的理由采取这一举措。

但在最近的一批经济报告发布后，这种程度的承诺引起了一些人的质疑。Point72的经济学家Soeren Radde表示:“如果他们的政策反应保持一致，那么他们本周实际上应该维持利率不变。这告诉你，这是他们提出的政治妥协。”

法国兴业银行经济学家Anatoli Annenkov称，最新数据"并非明确支持政策宽松，这让人对决策者为何自今年初以来就如此关注6月感到疑惑。"

彭博经济欧元区高级经济学家David Powell表示：“欧洲央行几乎肯定会在6月6日降息25个基点。新闻发布会的焦点很可能是未来几个月将会发生什么。拉加德不太可能在7月份明确表示要采取另一项行动，但她可能会在9月份温和地同意采取更多行动。”

正如荷兰央行行长诺特所言，人们越来越关注6月、9月和12月的季度会议，因为在这些会议上可以获得更多有关工资、企业利润和生产率的相关数据。

即使同意在6月降息，但谨慎的官员担心，连续多次会议降低借贷成本可能会促使市场将这一速度作为基准。一些官员公开反对7月连续第二次降息。执行委员会成员施纳贝尔和德国央行行长纳格尔似乎不再认为7月会继续降息，与此同时，奥地利央行行长霍尔兹曼表示，2024年两次降息可能就足够了。

Scope Ratings经济学家Dennis Shen表示：“自去年以来，我们对今年仅三次降息25个基点的预期一直相对强硬，但这些预期的风险显然仍然是降息幅度较小，而不是更多。欧洲央行有理由希望避免在最后一英里过于激进地降息的错误。”

但在4月对今年三次降息进行定价后，市场现在已经排除了7月降息的可能性，只认为9月降息的可能性为60%。

根据最近的一项调查，丹斯克银行的Piet Christiansen和马德里经纪公司Intermoney的经济学家Mariano Valderrama等人认为，最晚要到12月才会出现第二次降息。巴伐利亚州立银行的Gebhard Stadler等其他人则预计，在两次降息之后，今年最后一个月将暂停降息。

荷兰国际集团宏观主管Carsten Brzeski表示：“过去，首次降息之后总是会进一步降息，以支持经济增长和/或应对危机。然而，这一次，这两种情况都没有(出现)。因此，欧洲央行很有可能被迫从(降息)‘一次还不够’转变为‘一次就完成’的立场。”

全球背景

对于全球央行，加拿大央行周三降息;在欧洲内部，但在欧元区之外，瑞典央行和瑞士央行已经开始放松货币政策。

尽管如此，直到最近，欧洲央行似乎还将与美联储分道扬镳，但欧洲一些通胀类别的粘性，让人将其与大西洋彼岸官员面临的挑战进行了比较。在价格涨幅超出预期之后，美联储政策制定者不得不重新考虑货币宽松政策的实施时间，尽管交易员仍希望今年降息，但降息预期已经较年初大幅降温。英国央行本月也不太可能降息。

在预期美联储可能会在一段时间内暂时维持利率不变的情况下，他们也可能比其他一些同事更不相信欧洲央行的政策会真正脱离美联储。