上周内外铜价继续上涨，震荡交投节奏中沪铜更主动，周中加权指数下调到7.95万后，周一重新增仓回到8.13万。国内社融挤水分、PPI疲弱，但4月进出口数据稳健，且房地产政策进一步松绑，国内股市升温，支持易涨难跌的短线情绪。同时，美国失业数据延续弱势、消费者信心转降，继续支持联储不加息，且仍可能在9月保留降息选项的倾向，美国股市涨势连续，贵金属反弹，支持伦铜。当下铜多头主动离场意愿不强烈，且期待通过较长时间的高位震荡逐渐消化保值空单。CFTC持仓数据显示，上周管理基金净多单回到6.18万手，产业方向仓位净空单增至8.9万手。本周市场关注美国4月通胀与零售销售数据，国家统计局也将公布4月经济基本运行指标，同时关注欧洲5月经济景气指数。

题材上，3月开始，市场交易的低加工费下国内炼厂产出减产这一预期有所“落空”，虽然SMM周度现货TC已经降至-1.43美元，但国内炼厂4月产出符合季节性检修规律，检修影响有限。SMM认为4月国内电解铜产量98.51万吨，1-4月累计生产390.5万吨，累计同比增速6.03%，净增22万吨；同时预计5月粗铜检修规模仍将扩大，但精铜单月产出可能环比略降至97.71万吨。消费端，4月铜箔领域开工增速显著，电子电路与锂电铜箔同时推涨，开工率超过去年同期达到74.71%，且预计5月继续回暖；但高铜价压制下精铜铜杆开工4月超预期下滑到68.96%，目前预计5月铜杆开工率仍有继续萎缩的空间。周一SMM铜社库仍在40.01万吨，临近交割，现铜升水缩窄到50元，精废价差接近4100元，洋山铜溢价0.5美元。

消息面，ICSG年度最新平衡在供应端基本认为巴拿马第一量子铜矿年内难以复产，新总统当选后该矿近况仍陷停滞，精矿库存也难发运。Codelco3月产量下降10.1%拖累智利当月铜产量同比下降0.7%至43.33万吨。印尼大概率将延长印尼自由港公司和Amman Mineral的铜精矿出口许可。远景需求上，以高盛为核心的海外机构大多认为，2035年全球铜需求将翻倍至5000万吨级，以2023年全球铜消费推算，年均复合增速约4.5%。1997-2022年全球精铜消费量翻倍，年均复合增速约4.7%，同期矿产复合增速约4.4%，伦铜年均价增速约9.61%。近景模型2015-2022年，全球铜消费年均复合增速1.78%，矿产年均增速1.98%，伦铜年均价涨幅约6.94%。远景预期上，铜价长期重心抬高却难证伪。

铜价仍有上冲可能，高位虚值卖权注意风控、暂时持有。

（来源：国投安信期货）