观点：美经济低增速、就业市场趋降温、通胀粘性的现实及预期，市场重新评估滞胀风险，风险偏好反复且产业供需未有明显收紧的压力，预计铜价高位震荡整理为主，谨慎过分乐观押注反弹的高度。

理由：美滞胀风险升温，市场风险偏好重塑期。美联储官员放鹰、就业市场趋于降温、消费信心指数超预期回落、通胀预期升至了3.5%，市场风险偏好回撤，等待4月美通胀指引。欧元区，经济数据企稳回升叠加央行管委的偏鸽表态，市场等待夏季降息靴子落地。

下游需求复苏缓慢，全球显性库存仅小幅去化约0.72万吨。供应层面，原料端，印尼政府批准自由港6月-11月出口50-90万吨铜精矿，同时Centinela铜矿加建选矿厂以再增加30万吨年度铜产量，投产时间待定。冶炼端，4月国内至少7家冶炼企业进入检修，但因粗铜阳极板供应充裕，SMM口径下4月全国电解铜产量仍超预期达98.5万吨，同比增长1.5%，1-4月累计同比增长6%，5月预计国内8家约164万吨粗炼产能涉及停产检修，产量增速或下滑。需求层面，铜价回调对下游需求改善有限，现货贴水延续，多数企业新增订单量不多，观望情绪更胜。周内上期所铜累库2036吨至29万吨，LME铜去库7850吨至10.3万吨，全球显性库存（含保税港）小幅降至49.23万吨。

总的来说，宏观美经济低增速、就业市场需求侧降温、通胀粘性的现实及预期，市场风险偏好趋于收敛，且产业供需未有明显收紧的压力，后市谨慎过分看多铜价反弹高度。

操作策略：

多单逢反弹止盈减仓为主

上游企业择机积极卖出套期保值

下游套保企业买入套期保值底仓继续持有，现货逢低刚需采购为主，跌至7.95万及以下后可考虑少量补库

（来源：中信建投期货）