1、宏观。海外方面，美国财政部先后拍卖了420亿美元的10年期国债和250亿美元的30年期国债，整体拍卖结果相对稳健，特别是10年期国债拍卖量超过了疫情峰值水平，巨额拍卖规模也将意味着美财政支出或将维系偏高位，而美前财政部长表示强势美元有助于美债融资，这也可以显现出美利率维系高位的意愿。国内方面，中国4月份社会融资规模减少1987亿元，比上年同期少14236亿元。人民币贷款增加7300亿元，比上年同期增加112亿元。社融存量同比增速为8.3%，较前值回落0.4个百分点。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至负数，这表明铜精矿市场当前的供应紧张情况，这也加深了对供给端的担心，二季度集中检修高于去年同期水平，或部分减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，5月电解铜预估产量97.71万吨，环比下降0.8%，同比增加1.9%，从产量预估来看，铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内3月精铜净进口同比增加39.83%至29.37万吨，累计同比增加30.58%；3月废铜进口量环比增加43.1%至12.2万金属吨，同比增加22.9%；由于4月及5月进口亏损严重，或影响未来两到三个月的进口量。库存方面来看，截止5月10日全球铜显性库存较4月29日统计增加0.1万吨至60.6万吨，其中LME库存下降14050吨至103450吨；Comex库存下降3082吨至21530吨；国内精炼铜社会库存较4月29日增加1.42万吨至40.22万吨，保税区库存增加0.35万吨至8.12万吨。需求方面，5月铜加工企业开工率普遍预估低于去年同期，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从61.63%降至53.11%，再生铜制杆从35.64%降至26.36%，铜价大涨仍对下游企业订单影响较大。

3、观点。美巨量中长期债券发行稳健的情况下，海外维系偏乐观的市场氛围；但从4~5月供求预估数据以及铜价对比来看，高铜价对铜需求的影响正愈发显现，而进口持续亏损也显示了内需的不佳，加之产量未超预期下滑，实质上本轮铜价上涨的供求短缺因素尚不能“站得住脚”。从库存方面来看，总体下滑并不显著，周五铝库存巨量增幅震惊市场，铜市场前期出口窗口打开下或有部分铜出口，LME铜库是否也有此情形有待观察。盘面来看，当前铜已渐形成资金上的博弈，这点从LME、COMEX持仓资金可以看出，铜正吸引愈来愈多的资金介入到该市场，但预期与现实的背离仍在持续，资金推动下铜价短期虽然仍表现偏强，但背后的风险也不容小觑。

（来源：光大期货）