美国国债总额在今年年初首次突破了34万亿美元大关。而在这天量举债规模的背后，美国财政部的利息支付也在高利率的环境下，达到了一个天文数字。

根据美国财政部的数据，去年，投资者从美国政府债务中获得了近9000亿美元的年利息，这是过去十年平均水平的两倍。

由于目前几乎所有期限的国债收益率都在4%以上，这一数字接下来显然还将进一步上升。

根据美国国会预算办公室在今年2月的估算，今年光是支付给个人投资者的利息和红利就将增至3270亿美元，是2010年代中期的两倍多，而且在未来十年中还将逐年增加。

仅在3月份，美国财政部就向国债持有人支付了约890亿美元的利息。换算下来，大约每分钟付息的规模就能达到200万美元……

毫无疑问的是，在某种程度上，上述天文数字般的付息规模背后，也是美国基准利率在两年内从0%跃升至5%以上的必然结果。而最近，有两个经济趋势预示着高利率时代依然不会很快结束：

首先，尽管通胀正在逐渐接近美联储可能考虑降息的临界点，但最近，美国CPI朝着2%目标挺进的进展却停滞不前。这使得降息预期至少已推迟到了今年秋季。

其次，或许更重要的一点是，美国经济仍在保持良好势头——尽管劳动力市场在4月出现了一些降温迹象，这表明美联储在开始宽松周期时也并不需要大幅降息。

美联储主席鲍威尔上周在维持利率不变后的讲话中，便强调了这种对利率变动路径的观望态度，而市场交易员目前也预计到年底只会进行两次25个基点的降息。

加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示，眼下已没有人再关注如果经济下滑会出现什么问题。而且每过一个月，就意味着又有一个月没有降息。

美债投资吸引力正持续增强？

很显然，在高收益率的诱惑下，自近一代人以来，“固定收益资产”也正首次在美国市场上变得名符其实起来——在被零利率政策“挟持绑架”了近20年后，美国国债终于恢复了其在经济中的传统作用。

换言之，美国国债重新成为了一种投资者可以年复一年地在未来锁定和依赖的收入来源。

Guggenheim Partners investment Management首席投资官Anne Walsh表示，“在美联储(维持高利率)的帮助下，投资者确实正将收入重新投入于固定收益资产。对于固收投资者来说，眼下可以从更高的收益率中获益。这是一件好事。”

一组数据显示，上个月，投资于短期票据(如国库券)的货币市场基金的资产规模，膨胀至了创纪录的6.1万亿美元。与此同时，根据EPFR的数据，债券基金在2023年和今年迄今分别吸纳了3000亿美元和1910亿美元的资金，扭转了2022年的创纪录资金外流。

此外，直接面向个人销售的美国国债规模也大幅增加。美联储的统计数据显示，自2022年初以来，家庭和非营利组织持有的债务总额激增了90%，达到创纪录的5.7万亿美元。

PIMCO首席投资官Dan Ivascyn表示，从国债到公司债，各类优质债务的收益率重置将对收购公司、对冲基金经理和私人信贷公司产生广泛影响，这些公司在利率处于谷底低点时曾吸纳了数千亿美元的资金。

他还指出，与股票相比，债券现在正浮现出“巨大的价值”。根据一种被称为Fed model的估值模型衡量标准，美债目前相对于美股的吸引力比2002年以来的任何时候都要高。

“我们看到对固定收益产品的投资问询比过去近15年看到的要多得多，”Ivascyn表示，“投资者在问自己：当我可以从债券中轻易获得6%、7%、8%的收益时，为什么我还要让事情变得更复杂(去进行其他风险投资)？所以这产生了一个全新的买家群体”。

持有美国政府债券的全部意义在于，这些债券按常理不至于会出现违约，波动性也比股票小，并将提供高于通胀的固定回报率。

当然，若说全无风险，也并非必然。无论如何，美国的巨额赤字很可能将持续扩大，几乎可以肯定的是，美国将通过永无止境的新债券供应来融资。也许这一债务泡沫短期内还无破裂的风险，但终有一天可能会得到所有人的正视。