美银证券（BofA Securities）上周下调了英特尔股票的目标价，将其从之前的每股50美元下修至44美元，同时维持对该股票的中性评级。

在此次的目标价调整之前，英特尔进行了一次业务的重新细分，这导致了公司IDM（从芯片设计到生产的垂直一体化）业务的估值方法发生了变化，包括产品和代工服务。

美银证券的报告指出，英特尔未来很大程度取决于公司首席执行官Pat Gelsinger的愿景——将这家芯片公司转型为半导体代工厂，并与业内其他公司展开竞争。

然而，美银分析师就英特尔现状评论称，英特尔代工业务虽然在外部设计方面取得了一些成就，但仍然严重依赖该公司的内部设计团队，这种依赖性促使IDM业务的估值转向综合评估方法，而不是单独评估每个部分。

因此，美银此次所设的新价格目标为预期市盈率的23倍，低于此前估计的26倍。

英特尔最新披露，其代工业务在2023年的营收为189亿美元，但营业亏损为70亿美元，高于2022年52亿美元的亏损。

积极因素与挑战

尽管下调了目标价，但美银分析师仍强调了英特尔的几个积极因素。

首先，个人电脑（PC）仍然销售占英特尔收入的50-60%，分析师强调，预期PC未来销售将呈现周期性增长。并且，考虑到Windows 10更新中带来的人工智能功能，这可能会进一步推动PC销量的增长。

此外，英特尔代工业务的规模和盈利能力的提高，也被认为是积极的方面。

当然，这份报告也提到了英特尔面临的挑战，例如客户支出转向加速计算解决方案（如XPU），而不是传统的CPU芯片。

美银分析师Vivek Arya表示，尽管英特尔一直试图迎头赶上，最近还宣布了其Gaudi3加速器，但预计新产品不会马上产生影响。Arya在谈到新加速器时表示，“我们预计最初的吸引力不大，市场份额将不到1%。”

此外，其他领先的晶圆代工厂的出现对英特尔构成了竞争担忧，如台积电和三星，它们各自获得了60至70亿美元的《芯片法案》补贴。而英特尔则从《芯片法案》中获得了总计约200亿美元的补贴和贷款，其中包括85亿美元的补贴，用于促进美国芯片生产。