国际金价一举突破2300美元，可可期货触及46年新高引发“商品牛市”的论调，在美联储的降息周期窗口开启之际，美债、美股将有怎样的表现？又是如何影响A股的？站在全球大类资产配置角度，二季度有哪些板块、策略值得期待？

广发证券财富管理近日发布二季度大类资产配置展望显示，全球央行购金持续，黄金上涨趋势仍未完待续，在目前利率曲线倒挂的情形下，短期限美债具备更高的性价比，但随着降息窗口临近，展望整个二季度，长端美债迎来配置拐点。

策略方面，CTA策略仍具备安全边际，短期截面类策略性价比提升；市场中性策略方面，超额转向正常，叠加二季度指数分红预期，基差走阔预计将带来策略浮盈。此外，继续建议全球化分散配置，人民币兑美元汇率预计维持区间震荡，大幅升值或贬值的可能性均不大。

黄金上涨趋势仍在，原油维持震荡格局

一路上涨的黄金该不该“恐高”？在机构看来，黄金的上涨趋势仍未结束。

广发证券策略报告分析称，二季度依然是黄金的配置窗口期，原因有三：

一是全球央行在一月仍延续了强势的购金动能，且购金主力仍集中在新兴经济体，这一趋势大概率仍将延续；

二是美国实际利率仍有下行空间，3月美联储议息会议点阵图维持2024年降息3次，且开始讨论减缓QT（量化紧缩），降息交易大概率仍是年内主线，二季度或是降息窗口期；

三是资金方面，近一个月黄金净多头持仓从20%附近快速回升至55%附近，短期交易拥挤度回升，阶段性性价比回落，但待持仓震荡消化后大概率仍将进一步上行。

在原油方面，广发证券看法相对谨慎，今年二季度原油市场整体在供需微量平衡背景下，油价或仍将呈现宽幅震荡格局，因此维持标配建议。

此外，策略方面，广发证券更看好CTA策略、中性策略在二季度表现。首先CTA策略具备安全边际，短期截面类策略性价比提升，趋势策略交易拥挤度回升，但预计整体调整风险可控。中性策略方面，近期市场交易活跃，股票分化度，量化超额环境良好。叠加二季度指数分红预期，基差走阔带来策略浮盈。

A股春季修复或基本到位，建议“红利+成长”组合

从国内经济数据来看，二季度经济预计延续温和回暖，地产短期难以有较大改善，PPI同比有抬升基础，但CPI改善趋势仍有待于政策加速落地，广发证券认为需要重点关注4月份政治局会议对经济大的定调。

对于A股，广发证券认为市场春季修复行情或基本到位，考虑宏观经济环境及年报业绩窗口期，市场或回归基本面验证，考虑短期择时调降，注意小盘股潜在回调可能性。

回归到配置策略上，上述策略报告建议红利策略仍是底仓资产，适度增加成长和高盈利的配置比例，重点关注综合评分靠前的传媒、家电、汽车、石油石化、银行。

对于港股配置建议，广发证券认为，和A股有所类似，可以精选红利风格打底，关注成长股的弹性。

债市长牛何时会结束？广发证券认为，中长期视角看债牛行情或仍有空间，经济仍在慢修复，货币政策宽松基调延续，资产荒延续，债市需求端仍较强，中长期利率仍趋于下行。短期警惕波动和潜在调整风险，中端和短端稳定性和确定性相对更高。配置上，利率债建议中性久期性价比更优，同时注意信用债的流动性，不建议过度下沉。

广发证券策略报告强调了可转债的配置价值，综合考虑到各项指标均指向转债仍处于底部区间，纯债资产荒格局存在，低价转债数目仍较多，强债性转债具备系统性配置价值。高YTM（到期收益率）策略、转债双低策略（“正股低”+“溢价率低”）为两个重点方向。

美股逢低可配，美债等降息落地

美联储降息周期即将开启，成为二季度全球配置的主锚。

广发证券指出，金融流动性衰减及经济和盈利大方向趋弱或将对美股造成一定扰动，但软着陆的基准判断下，叠加AI产业助力和美联储将转向宽松周期，预期压力有限，且复苏周期上行机会仍值得关注，建议逢低配置。

美债方面，随着通胀回落，为避免实际利率较高对经济造成较大伤害，同时解决长短端倒挂带来的金融体系压力，预计美联储将在二季度开启降息周期，并降速甚至停止缩表。降息预期的发酵在4月仍需等待，所以美债二季度的配置价值要高于4月。

今年备受关注的日本股市和印度股市方面，日本央行虽退出负利率但整体偏鸽，短期波动或有所加剧，但在再复苏的长周期逻辑被持续强化的情况下，叠加资本重构的支持，中期机会仍可期。印度企业盈利增速已经大幅消化，未来一方面需要看到消费和基建的实际发力，同时银行间流动性压力减缓侧面反映央行鹰派态度松动，分母端会呈现一定机会。