据核算，1—2月铝表观需求同比增加6.95%，3月预计同比增加3.87%，一季度铝表观需求预计同比增加5.72%，高于去年一季度铝表观需求同比5.14%的增幅。

整体来看，3月铝价与有色金属整体走势相比仍较为稳健，在有色金属偏强的情况下表现相对克制。3月29日沪铝主力合约最高触及19725元/吨，接近2022年7月以来铝价振荡区间的高位水平，基本面能否支撑铝价向上突破振荡区间？

消费亮点频现

从国内基本面来看，3月上半月在铜价大幅拉涨情况下、铝价仅窄幅振荡上涨，主要因为铝表观消费存在被低估的情况。

光伏板块，据公开数据，1—2月太阳能组件新增装机2037万千瓦，同比大幅增长79.74%；1—2月组件出口合计44GW，同比增加57.87%。同时，新能源汽车产量亦有亮眼表现，1—2月新能源汽车产量合计118.9万辆，同比大幅增加25.6%，新能源汽车渗透率进一步提升。

从光伏组件用铝后续展望来看，一方面预计4月组件厂排产环比仍在提升，但增幅收窄；另一方面，出口仍有亮点：欧洲组件去库已近尾声，组件企业对欧洲发货量提升，同时印度延续了2023年下半年以来的强劲需求。

从微观来看，除了铝型材的亮眼表现以外，铝板带箔更是持续得旺。

而另一非常值得关注的就是铝杆。在新能源发电项目持续增加趋势下，特高压线路的铺设亦对铝需求有明显拉动。2024年《政府工作报告》提到，“加强大型风电光伏基地和外送通道建设”。

综合来看，据核算，1—2月铝表观需求同比增加6.95%，3月预计同比增加3.87%，一季度铝表观需求预计同比增加5.72%，高于去年一季度铝表观需求同比5.14%的增幅。

云南复产不及预期

供应端，据气象水文趋势预报分析，雨季开始前，云南省高温少雨天气仍将持续，主要江河来水以偏少为主，云南省大部地区气象干旱风险等级较高，抗旱减灾工作形势严峻。在此背景下，目前调研了解当地电解铝冶炼厂3月复产约20万吨/年左右，复产进度慢于预期，同时4月的复产计划亦有较大的不确定性。在电解铝运行产能整体增幅不及预期背景下，铝水就地转化率却在持续提升。春节后冶炼厂周边加工厂产量持续恢复，至3月初左右恢复至去年四季度以来的平均铝水用量水平，而上周初级加工品周度铝水消耗量已较去年四季度最高水平高出0.51%。从去年数据来看，二季度是全年铝水周度消耗量最高的时候，预计今年4—5月铝水就地转化率仍将在下游新建产能投产及在产企业开工率提高共同拉动下继续走高，铸锭量将进一步下降。

铝锭社会库存拐点已现

据调研，3月28日铝锭社会库存为91万吨，较3月25日下降0.3万吨。从往年季节性规律来看，在铝锭社会库存拐点出现前，铝棒社库、厂库及铝锭厂库去库速度相对缓慢，在铝锭社会库存拐点出现后，整体铝产品去库速度将加快。后续来看，随着铸锭量的持续下降，需求亦在恢复中，预计整体铝产品去库速度将季节性加快。

宏观方面，在美联储议息会议后海外市场宏观情绪有所企稳，近期矛盾并不明显，国内外铝市场都回归基本面逻辑。海外铝升水持续修复，国内1—2月铝材出口同比增幅在10%以上，海外需求边际恢复中；而国内基本面支撑亦较为坚挺，后续关注铝终端消费对铝价走高的反馈。从调研情况来看，订单较好的板块对铝价的走高并不敏感，而订单较弱的地产端对铝价较为关注，近两周建筑铝型材产量边际窄幅下降，后续仍需持续关注，但预计地产端需求变化难影响铝整体需求的回暖趋势。整体来看，基本面对铝价突破振荡区域的支撑作用仍将持续。