近期金价节节攀升，隔夜现货黄金突破2230美元大关，一个新的趋势正在显现：黄金、美国实际利率和美元走势分化。

尽管今年美国实际利率从低点回升，美元指数也有3%的涨幅，但黄金价格却逆势创下新高，并在峰值位置窄幅震荡，黄金宏观关系是“暂时分开”还是“彻底分手”？

对此，瑞银在最新的报告中指出暂时还没有：

从与美元分道扬镳来看，之前也存在投资者忽略强势美元，因避险和多元化配置诉求买入黄金的情况；

实际利率的前景预计仍将是主导黄金未来涨势的关键驱动力。

瑞银指出，目前市场仍预期美联储在货币政策上持宽松立场：

尽管美联储降息情况被大幅重新定价，但市场普遍预期其将维持宽松立场，即便通胀较为顽固且经济数据表现强劲，这意味着实际利率将进一步下行，从而利好黄金价格上涨。只要美联储维持鸽派，一旦通胀超预期上行，实际利率进一步大幅下滑的风险就会增加。

其次，黄金避险需求和央行储备增加是另一大因素，瑞银指出：

投资者多元化配置和避险需求，助推金价涨势。黄金历史走势显示，无论美国大选结果如何，其价格轨迹或无太大差异，但围绕财政和货币政策不确定性，可能让投资者感到紧张，从而更青睐黄金等资产。

央行储备增加进一步削弱了黄金与宏观因素的联系，目前公布数据显示，1月份全球央行净买入39吨黄金，主要买家包括中国、土耳其和印度等国，预计今年下半年整体央行继续呈强劲购买态势。

此外，瑞银提醒称，短期买家对黄金的多头持仓已升至最高水平，这可能意味着若无重大利好催化，短期内进一步快速上涨的难度加大。尽管预计黄金将呈上涨趋势并创出新高，但投资者当前或需保持谨慎，金价短期行情或将更多受到美国经济数据的影响。