SMM2月7日讯：1月沪铜主力在国内证监会等多部门重磅发声带来的宏观利好、1月月初市场交易美联储将超预期多次降息利好铜等大宗商品以及铜库存依然偏低和供应端有干扰等基本面因素的支撑下，沪铜主力1月月线最终收涨0.55%，延续前3个月的涨势，走出了月线“四连阳”的走势。伦铜方面：伦铜1月月线延续了前2个月的上涨趋势，最终以0.62%的涨幅收官。进入2月，截至2月7日下午16:24，沪铜和伦铜的月线均暂时收阴，这主要是受美联储主席鲍威尔表示，政策制定者可能会等到3月之后才降息以及美国经济增速和劳动力市场均有一定的韧性支撑美元上涨，进而使得铜价承压。此外，随着，我国春节假期的临近，市场交投清淡，也使得铜的淡季效应愈发明显进而施压铜价。春节期间以及节后归来还将有哪些因素影响2月的铜价走势？
1月回顾
供应端：国内供应方面，1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨。1月产量环比下降有以下几个原因：1，因统计周期问题1月统计的天数较少（部分企业统计的周期为1.1-1.25，较正常月份少统计5天左右），令统计产量下降；2，西南某冶炼厂开始搬迁令其产量大幅下降；3，有两家冶炼厂有检修动作；4，部分冶炼厂受粗铜供应紧张令产量出现小幅下降。而导致产量超预期的原因是：1、2家新点火的冶炼厂开始释放产量，而且新增产量并不低；2、部分冶炼厂有开门红的要求，1月产量超原计划量；3、部分冶炼厂在春节期间开工率下降，1月上调开工率弥补2月的减量。
需求端：据SMM调研数据显示，1月份精铜制杆企业开工率为68.67%，环比下降0.7个百分点，按春节时间同比前年12月份增长7.05个百分点。1月份精铜杆开工率如期小幅下滑，市场整体仍处于淡季氛围当中。
据SMM调研数据显示，1月份铜管企业开工率为71.49%，环比减少0.64个百分点，同比增加24.07个百分点。1月铜管实际开工率低于预期值主因样本产能调整原因，若除去样本产能调整，1月实际开工率约75%。观察2024年1-2月大型空调主机厂排产数据，高排产令铜管企业1月订单充足，因2月假期因素，多数企业选择将2月订单前置于1月生产，故空调管厂家1月开工率居高。但安装管市场并未跟上此节奏，拖累整体铜管开工。合金管市场订单除去军工以及石油泵部分外亦无亮眼之处，房地产市场铜消费需求低迷令合金管厂家对2024年订单依旧不抱有希望。
据SMM调研了解，2024年1月电线电缆企业样本开工率为75.10%（调研企业64家，调研产能为364.3万吨），同比增长26.53个百分点，比2023年春节前一个月即2022年12月开工率高5.49个百分点；环比减少8.56个百分点。1月线缆企业开工率降幅超预期，行业逐步开启“春节模式”，企业新增订单及生产逐渐减少，传统淡季氛围笼罩下，难有企业能够幸免。
据SMM调研数据显示，2024年1月份铜板带开工率为76.94%，环比减少0.49个百分点，同比增加22.72个百分点。1月铜板带整体订单情况较为稳定，甚至部分铜板带生产企业出现电力变压器和绕包带订单爆满的情况，因此整体上铜板带开工率持平。2024年1月开工率同比大增主要由于2023年1月份为春节假期，假期的错位造成开工率的错位。
库存方面： 据SMM调研所知，截至2月5日，国内电解铜社会库存为12.3万吨，较上周四增加2.07万吨，按此速度到春节前一天国内库存预计或将达到15.5万吨左右，节前两周增量将为6.98万吨，为过去6年第二高。出现如何大增量的原因有以下几点：今年不少企业的放假时间较往年早，令需求过早下降；由于2024年春节长假结束后就立马进入交割日（过去几年都不是对应交割日），令多数的冶炼厂想在春节放假前将货发运至仓库，以便能及时交割；1月冶炼厂的产量并未受到铜精矿供应紧张影响。
2月展望
宏观方面：国内方面：进入2月，证监会3天连发“新策”13条，多政策齐发“量大管饱”，带动股市反弹，资本市场信心的修复从而也带动了铜价在节前出现了企稳震荡的走势。后市关注1月社融和信贷的数据公布情况，以及2月货币政策是否会出现调整，有机构预计一季度内仍有降息窗口。随着“两会”窗口期的临近，也关注市场是否会有更多的利好声音传来。
海外方面：关注春节期间以及节后欧美尤其是美国的CPI、PPI等方面的数据，有机构预计受国际原油价格同比下降影响，预计1月美国CPI同比小幅下降，或为3.0%，继续维持在高位，2023年12月美国CPI增速略超市场预期，同比增长3.4%。还需关注欧美央行相关官员发表的有关利率前景的讲话。此外，需警惕美国银行业危机的影响。纽约社区银行的动荡引发了部分市场人士对美国银行业危机或将重演的担忧。由于借贷美国成本飙升，房地产业主面临压力，近来包括布鲁克菲尔德资产管理公司(Brookfield Corp)和太平洋投资管理公司(Pimco)旗下基金管理的含商业地产的公司纷纷出现债务违约。耶伦谈美国商业地产时表示：令人担心，“我的确正担心这个事情，虽然相信它将会是可控的，但一些机构会因为这个问题受到很大压力”。南加州大学、哥伦比亚大学、斯坦福大学和西北大学的研究人员在一份新的评估长期较高利率对商业房地产行业和美国银行体系的影响的工作论文中指出：美国的商业地产业正面临自2008年以来最大的崩盘风险，这可能会给美国银行带来高达1600亿美元的损失。
此外，还需关注红海危机以及俄乌冲突等地缘政治因素的变化情况。
供应方面：SMM预计2月电解铜产量将出现季节性微降。据SMM调研，2月有两家冶炼厂有检修计划，其中一家是小检修，而且很多冶炼厂因为春节的原因下调了开工率，这些因素都是导致2月产量下降的原因。此外，关于市场最关心的铜精矿加工费处于历史低位会否影响冶炼厂产量的问题，SMM也做了最新的调研：截止至2月2日SMM进口铜精矿指数（周）报22.08美元/吨，较上一期的27.94美元/吨减少5.86美元/吨，冶炼厂采购现货铜精矿来生产，目前为亏损894元/吨。为了应对超低的加工费，据SMM了解个别冶炼厂提前了检修时间，也有2家冶炼厂计划减少铜精矿投炉品位和投炉量，在保证正常生产不停炉的情况下，把铜精矿投炉品位压到最低。但由于存在时间差（从投料到产出需要一段时间），这些减少投炉量的冶炼厂在2月的产量并未受到影响，预计3月才会出现减量。
需求方面：SMM预计2月精铜杆企业因春节假期大范围停工开工率将出现环比下降。去年春节同时受到疫情放开影响，停工时间相对较长，开工率较低，今年虽处于消费淡季，但对比疫情期间开工率有一定恢复。从调研来看，节后预计在初五前后将陆续开始有少部分下游企业提货，大部分精铜杆厂以及下游企业预计将在初八至初十前后正式复产，大部分企业目前对于后市持观望情绪，届时将根据行情以及库存消耗情况具体考虑复工安排。
据SMM数据显示，2月铜管预计开工率将环比减少。今年2月春节假期时将较长，且2月总体天数较其他月份短，故铜管企业开工将大幅下降。但从目前空调强势排产来看，进入3月后铜管企业开工率将会有明显回升。
SMM预计2月铜线缆企业开工率环比将下滑。因绝大部分企业在春节期间都将停工放假，据调研大部分企业假期在12-15天左右，假期停工对开工率影响明显。
根据SMM调研铜板带企业2月份的排产情况来看，不少铜板带企业存在劳务外包的雇佣模式，且有部分铜板带生产企业已于2024年1月底开始放假，工人初九回厂报道初十开工，实际2月生产天数仅有一个多星期，因此预计开工率大减。》点击查看详情
库存方面：那么春节放假回来，电解铜库存将如何变化？据SMM分析，春节尾段即初七后冶炼厂为求交割仍会积极发货至仓库；部分冶炼厂因受暴雪影响，在春节前无法将电解铜发运至仓库，这部分电解铜也将滞后到春节尾段发运。这些原因都会导致今年春节期间国内电解铜库存的增量将大幅增加。然而待交割完毕后冶炼厂的发货量将明显下降，而下游企业因节前补货量不足，预计在春节后将加大采购量，这将导致节后首周的累库量将低于过去5年的平均值。SMM预计节后铜库存仍会持续上升，节后首日的增幅要高于过去5年的平均值（4.93万吨）；但首周的增幅将低于过去5年的平均值（5.02万吨）。
LME铜库存方面：近来LME铜库存持续下降至13万吨附近，2月7日LME铜仓库的库存数据为137850吨。
综合来看，展望2月，宏观面上，关注国内是否有更多利好政策带动铜价上扬，海外方面，在美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，不过其还称，如果他们看到劳动力市场疲势或通胀“真正有说服力地”下降，可能会更早采取行动。后市需重点关注美国就业市场以及通胀等方面的数据。值得注意的是，2023年硅谷银行破产蔓延的美国银行业危机使得铜价曾一度出现了超预期下跌。关注商业地产带来的贷款损失对欧美银行的影响。
基本面上，供应端：SMM预计2月国内电解铜产量将小幅下降为95.94万吨；需求端：铜下游消费端口的淡季效应以及春节假期因素，使得铜杆、铜管以及铜板带等铜材开工率2月将下降，预计2月铜消费端口对铜价支撑将减弱。库存方面：在全球物流受干扰的背景下，LME显性铜库存持续去库，为5个月来低位。SMM预计节后全国主流地区铜库存将出现上升，但节后首周的增幅将低于过去5年的平均值。后市，在铜矿供应面扰动不断，且铜库存处于相对低位等背景下，关注节后国内铜库存具体的累库程度以及节后归来市场需求能否出现超预期的表现以及是否有出口机会。后市还需重点关注海内外宏观消息对铜价的影响。
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