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开年央行超额平价续作9950亿元MLF 专家:呵护资金面“量”更重要 一季度仍有降准降息必要

市场预期的1月降息落空。今日是开年后首个MLF利率操作的时间点,本月MLF到期量为7790亿元,超额续做2160亿元,充分满足了金融机构需求。

此前,存款利率新一轮调降为MLF降息打开空间,市场对1月降息的预期渐浓。但目前市场利率整体处于合理区间,政策的主要考量在“量”而不在价格。从政策面而言,随着2023年12月3500亿新增PSL推进"三大工程、增发1万亿国债资金全面投放使用,也需观察对年初宏观经济运行的提振效果。

专家对财联社记者表示,市场预期的降息落空,但后续仍可期待,短期内降息预期落空,可能意味着后续降息预期将强化,预计一季度MLF利率下调的可能性仍然较大。降准也仍在政策工具箱内,历史规律显示,当MLF余额超过5万亿元时,央行降准概率会相应增大,参考往年频次,预计降准时点大概率落在3-4月

MLF加量续作 央行维护银行体系流动性

此前,存款利率新一轮调降为MLF降息打开空间,12月CPI同比涨幅维持低位,偏低的物价水平对实际利率造成一定压力,因此市场认为,2024年1月降息的必要性进一步提升。

今日,人民银行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率均维持不变。由于本月MLF到期量为7790亿元,央行在1月的MLF续做中净投放了2160亿元。

数据显示,2024年1月MLF到期量为7790亿元,2月和3月分别为4990亿元和4810亿元。从整个一季度来看,MLF到期量仍处于偏高水平。

“伴随年初信贷投放和财政资金支出加快,经济修复力度会进一步增强,短期内降息的紧迫性不高。同时,考虑到年初贷款重定价等因素影响,银行息差仍面临较大收窄压力,自发驱动MLF-LPR降息的内在动力较弱。”民生银行首席研究员温彬对财联社记者表示。

光大银行宏观市场金融分析员周茂华对财联社记者表示,目前政策的主要在量而不再价格。一方面,近期公布数据整体反映,我国经济延续修复态势,12月金融数据平稳收官,全年新增贷款适度增长,反映目前市场利率整体处于合理区间。

“另一方面,目前看,年初银行积极推动宽信用,政府债券发行及短期资金面扰动因素较多,市场对流动性需求相对大一些。”周茂华指出。

此外,还有专家指出,随着2023年12月3500亿新增PSL推进"三大工程、增发1万亿国债资金全面投放使用,政策面正在观察这些加码措施对年初宏观经济运行的提振效果,能否扩大有效需求等。

鉴于1月是银行“开门红”信贷投放的发力月份,将加大超储消耗,同时1月财政因素叠加,对资金面也有一定的扰动,这些都是央行超额续作背后考虑的因素。2024年一季度已进入稳增长关键阶段,MLF加量续作有助于增加银行体系中长期流动性。

温彬指出,MLF超额续作,有助于增强银行体系资金的稳定性,引导加大对实体经济的支持力度。虽然今年1月信贷“开门红”力度或同比减弱,1月新增贷款投放内生动力仍强,将对超储形成一定消耗。开年以来,票据利率快速震荡攀升,也在一定程度上印证了信贷投放力度不弱。

“央行加大MLF资金净投放,意在引导金融机构加大实体经济薄弱环节与重点领域支持。有助于提振市场对经济复苏信心,同时,结构工具有助于提升政策实施精准质效,促进信贷均衡投放。”周茂华指出。

降准降息仍在政策工具箱内

多位专家认为,开年MLF操作利率“按兵不动”,短期内仍有降息降准可能。东方金诚首席宏观分析师王青认为,1月MLF操作利率“按兵不动”,或显示政策面仍在观察前期稳增长措施效果,一季度MLF操作利率仍有下调可能。

“首先,这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号,提振市场信心。其次,MLF利率下调会带动LPR报价联动调整,降低实体经济融资成本,激发市场需求,有助于扭转2023年四季度以来经济修复势头稳中偏弱的局面。”王青补充。

周茂华也指出,预计后续降息、降准、结构工具仍在工具箱。当前国内有效需求不足仍是主要矛盾,国内有动力进一降低消费、投资成本,改善经营主体盈利情况,增强获得感,激发微观主体活力,促进就业和内循环。在货币政策方面,国内也需要保持市场流动性合理充裕,为政府债券发行营造有利环境,避免市场利率过度波动。

更重要的是,MLF利率下调引导居民房贷利率下行,进而推动房地产行业尽快实现软着陆。王青指出,后者是当前宏观经济牵一发而动全身的关键,他预计,综合官方制造业PMI指数及物价走势,一季度MLF利率下调的可能性仍然较大。”

国盛证券固收团队表示,短期内降息预期落空,可能意味着后续降息预期将强化,而且迟滞的降息可能需要更大的幅度。

在降准的概率上,王青指出,截至本月,MLF余额已达72910亿元。历史规律显示,当MLF余额超过5万亿元时,央行降准概率会相应增大。

温彬则认为,未来降准降息皆有可能。“在一季度信贷和财政双发力后,若高频经济指标读数持续走弱,不排除后续降息概率有所上升。参考往年频次,预计降准时点大概率落在3-4月,同上一次间隔时长在6个月左右。”

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