策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝价受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产受到阶段性干扰，需求端则相对维持稳定。但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期氧化铝期价或高位震荡为主，持续关注几内亚地区矿石开采和运输情况。

市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45.83美元/吨。SMMA00铝价录得19530元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得19390元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-140元/吨，SMM佛山铝价录得19510元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至-15元/吨。

铝期货方面：1月3日沪铝主力合约开于19670元/吨，收于19340元/吨，较前一交易日跌235元/吨，全天交易日成交189801手，较前一交易日增加11606手，全天交易日持仓186987手，较前一交易日减少23048手。日内价格偏弱震荡，最高价达到19750元/吨，最低价达到19325元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19330元/吨，收于19350元/吨，较昨日午后涨10元/吨，夜间价格震荡。

海外方面，美国铝业位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂在经过近两年的停产后，于2024年1月1日开始重新启动，整个重启过程将于2025年秋季完成，届时532台电解槽将全部投运，涉及产能22.8万吨。与该电解铝厂配套的圣西普里安氧化铝厂160万吨产能2022年三季度以来一直以半产运行。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，受北方采暖季期间重污染天气预警等因素影响，山东、河南等地下游铝加工企业环保限产，铝下游开工下滑。

库存方面，截止1月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46万吨，较上周同期增加1.7万吨，元旦假期过后铝锭及铝棒库存均有所累积。截止1月3日，LME铝库存较前一交易日减少1200吨至565175吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3210元/吨，较前一交易日上涨56元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月3日氧化铝主力合约开于3650元/吨，收于3541元/吨，较前一交易日涨72元/吨，全天交易日成交951252手，较前一交易日增加782444手，全天交易日持仓61063手，较前一交易日减少169手，日内价格冲高回落，最高价达到3838元/吨，最低价达到3516元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3542元/吨，收于3586元/吨，较昨日午后收盘涨45元/吨。

氧化铝期价冲高回落，虽然现货市场货源较紧张，市场对未来交割货源不足存在一定担忧，但随着扩容交割仓库的消息传出，加之河南地区解除重污染天气预警，市场情绪受到一定影响。1月3日，上期所发布公告，同意中疆物流有限责任公司增加氧化铝期货核定库容。中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号），氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。

国内方面，目前山西地区大部分矿山均停产，河南地区三门峡区域矿山也基本全停，预计停产会持续到春节后，导致山西、河南部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季影响下北方部分氧化铝厂再度限产可能性加大。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重污染天气压减产的焙烧产能准备启动，预计本周末恢复到正常产出状态，现货供应整体将有所改善。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定。海外方面，目前几内亚油库爆炸案对于铝土矿装船尚未带来明显影响，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察，由于中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，需关注几内亚矿石开采及运输情况。

策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。