此前沪铝走弱更多是受伦铝持续下跌带动，由于内外价格差异，导致铝锭进口利润持续回升，进口货源对市场有所补充，进口到货抵消掉了国内的减产，存在一定利空，不过受国内铝锭社库持续下滑支撑，沪铝跌幅小于伦铝，处于震荡走弱格局。近两日沪铝期价连续反弹，打破震荡走弱格局，日内盘中一度上破万八关口，主要是受宏观和基本面共同驱动。

首先，从宏观来看，最新的美联储货币政策会议决定，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%，符合市场预期。而本次会议释放了明年货币立场可能鸽派大转向的信号，对市场情绪影响较大，美联储官员预计明年将降息75个基点，步伐比9月的预测要快，带动市场风险偏好迅速修复，美元指数走弱。国内社融数据整体表现较好，金融支持实体经济力度不减，信贷结构有所改善，且最新消息北京、上海迎来多项楼市政策调整，海内外宏观氛围转好，提振市场信心，支撑铝价上行。

此外，自11月中旬铝锭社库库存拐点出现，进入12月社库的去库速度有所加快，对铝价也有一定支撑。社库减少除入库量有所减少的因素外，还有其他原因。一是虽然目前处于季节性淡季阶段，下游需求表现整体偏弱，光伏板块需求不及预期，但由于地产竣工端年终有赶项目情况存在，因此对铝需求或有一定提振。二是由于地区间升水导致现货流通，部分地区出库量增加明显。最后，据悉，随着气温下降，废铝拆解效率降低及终端工厂废铝产出减少导致市场废铝供应量有所减少。废铝供应紧张导致精废差的收窄，铝锭对废铝代替或有提高。

从盘面来看，2401-2403合约月差走扩，呈back结构。从历史规律来看，目前价差水平相较于往年同期已处于较高水平，但并非最高差值，加上美联储转向鸽派带来风险资产偏好抬升，宏观情绪较好，对远月合约利多更为明显，叠加近期铝基本面有一定支撑，back结构下月差或仍有一定走扩空间。不过，铝价走高导致需方畏高接货谨慎，且铝价抬升使前期高成本废铝资源流入市场，对废铝供应偏紧情况或有一定缓解，注意下游需求和宏观情绪变化。

文华财经编辑：马语晨