因锡资源实物吨进口大增，上周我们强调沪锡多头策略的严格止损，此轮沪锡跌幅扩大，沪锡加权最低19.8万元。短线沪锡仍有下滑到19.2万、月K线组合的风险，但强调今年以来，除1月份，国内沪锡加权K线总能收在20万关口上方。趋势上，沪锡跌势愈发充分。同时，今年伦锡滞涨，目前也相对抗跌，2.3万美元支撑强。周内将收月线，可少单量关注低吸机会。

上游，缅北冲突延续，本周锡精矿加工费继续下调,SMM40%云南锡精矿加工费进一步下调到1.55万元/吨，广西60%加工费下调到1.15万元/吨。虽然加工费下调可能跟随锡价波动，且年底原生与再生锡周度开工率普遍高于去年同期，矿端需求稳定，但仍需关注原料供应风险。10月海关进口锡精矿实物吨量大增，是以缅矿以外极低的精矿含量为基础的，对锡资源测算的扰动较大。佤邦目前仍难恢复矿端开采，选矿结束后，出口仍可能受限。

下游，英伟达最终推迟了向中国出口的AI产品。下游企业反映11月订单情况弱于10月，对12月的展望相对谨慎。库存方面，伦锡库存整体持稳在7765吨，0-3月现货贴水240美元。国内锡社库统计上周出现差异，SMM口径显示上周社库流入191吨至8463吨。

后市，因佤邦采矿没有明确复产消息，年底原料仍可能紧张。锡价低位震荡，周内收月线，关注20万整数关口能否修复。