随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但是下游消费趋弱，沪铝再度回到偏弱振荡的轨道。分析人士表示，供过于求的格局带来沪铝价格重心进一步下移，预计年内铝价维持窄幅盘整。

据光大期货有色分析师王珩介绍，目前云南电解铝停产规模已达94万吨，涉及4家电解铝厂，减产幅度在9%—40%不等，停产总规模和停产进程基本符合市场预期。如果不出现大的变动，预计11月企业基本可以完成停产要求的115万吨，其他地区电解铝企业以持稳运行为主。

“沪铝偏弱振荡的主要原因是，当前需求相比8—9月明显减弱。”中泰期货有色分析师彭定桂告诉期货日报记者，9月铝锭进口窗口打开，使得近期供应整体处于高位，库存出现反弹。随着云南电解铝减产完成，沪铝在宏观面和基本面上仍有比较强的利好预期，底部支撑较强。

东海期货分析师杜扬、贾利军表示，一方面，虽然云南因限电带来的减产已经落地，但水电供应仍可能在枯水期进一步紧张，同时对四川等水电大省的电力供应保持关注；另一方面，2024年2月之前，冬季北方省份可能因采暖季带来火电供应紧张以及环保压力，警惕由此引发的限电减产风险。

从宏观面来看，市场情绪转向更积极、更宽松。彭定桂分析称，美国通胀压力缓解，10月美国CPI与PPI同比增速均呈下降趋势，美联储或结束本轮加息，2024年降息预期提前。截至11月21日，CME“美联储观察”显示，12月美联储暂停加息的概率为100%，预期的降息时点大概率由上周的2024年6月提前至2024年5月。受此影响，美元指数和10年期美债收益率进入下降通道。

随着“金九银十”周期结束，传统消费旺季不及预期，国内需求呈现旺季不旺的状态。杜扬、贾利军表示，下游加工企业开工率较往年无明显亮点，社会库存难以持续去化，而自今年7月起，各类铝材的出口量便持续下滑。临近年末，虽然地产、光伏等存在赶工现象，但对铝型材、线缆的消费以成品库存为主，对铝锭的需求拉动相对有限。出口方面，海外圣诞节需求旺季临近尾声，而欧美补库周期预计在2024年二季度才到来，在此之前，预计铝材类出口难有明显好转。因此，在2024年国内“金三银四”、欧美二季度补库周期来临前，铝需求预计维持疲软，难以出现明显好转。

“工业型材整体平稳，光伏与新能源车型材订单和开工变化不大，尤其是备受行业期待的光伏型材因三季度组件累库拖累，整体表现弱于预期。年末处于装机需求季节性旺季，但能否见证光伏市场转暖、需求能否向上顺利传导仍然存疑。”王珩称，随着天气转冷，北方需求或进一步下降，对开工率和到货周期都有负面影响。此外，由于欧美国家经济形势以及通胀面临挑战，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材出口。后续来看，出口压力愈发明显，难见起色。

展望后市，杜扬、贾利军认为，供过于求的格局或带来沪铝价格重心进一步下移，但在春节前，因限电、环保带来的供应影响，仍将给沪铝价格提供上行动力。沪铝价格或呈现“宏观预期、供应影响带来的价格脉冲式上涨，供过于求的基本面对价格进行下修”的格局。短线以区间内振荡为主，在市场存在利好预期时，可在日线周期上阶段性做多。

在王珩看来，近期主力换月助力铝锭库存迎来阶段去化，但后期供需转向双弱，企业增加铸锭、铝水比例下调，再度出现超预期限产的可能性偏低。预计年内铝价维持窄幅盘整，市场预期淡季不淡和年末消费冲刺暂无征兆印证。远期来看，全球流动性紧缩的背景，叠加产能天花板限制，电解铝供需未发生本质变化，维持紧平衡格局。