镍价走弱由诸多因素共振所致。宏观面来看，在面临高通胀的情况下，日央行超预期维持YCC政策不变，日内USD-JPY再度触及150大关；另一方面，虽然市场预期美联储11月暂停加息，但是强劲的经济数据和“longer”的偏鹰预期依然对美元形成支撑，美元难跌对镍价形成了明显压制。此外，地缘因素依然在对商品市场形成扰动，避险情绪下镍价也难有上行动力。国内方面，不及预期的制造业PMI数据对市场信心再度造成打击，镍价因而受扰动。

过剩预期兑现是镍价走弱的另一因素。随着电积镍产能继续释放，在镍产业需求不见好转的情况下，镍的全面过剩有所加剧，据我们预测，预计2023Q4全球原生镍过剩将进一步加剧，达到8.59万镍吨。

虽然过剩预期对镍价形成压制，但是短期内镍价或将稍有企稳。从转产电积镍成本的角度来看，虽然下游需求走弱导致硫酸镍价格松动，但市场预期华飞项目将在12月才能够达产达标，中间品供应偏紧的格局下电积镍成本端依然存在强支撑，因而短期镍价或将转向偏弱震荡。

操作策略：短期内镍价或将以偏弱震荡的走势稍有企稳，预计暂时不会失守14万元大关，不过随着镍市过剩加剧，中期镍价偏空的判断依然不变，建议镍空头止盈后观望。NI2312预计波动区间140000-148000元/吨。