事件：据SMM消息，2023年10月24日，长达一年之久的硫酸镍与镍豆倒挂结束，硫酸镍-镍豆报价1350元/吨。

点评：价差反转是由硫酸镍价格坚挺以及一级镍超跌共同导致。具体来看，受此前印尼RKAB停发事件扰动，镍铁-高冰镍路线短暂受阻，同时叠加MHP项目船期问题，中间品系数高位震荡。因此即便在下游需求不振的情况下，盐厂出于对原料的担忧，挺价意愿依旧偏强，SMM电池级硫酸镍价格横盘已久，锚定长单报价的硫酸镍指数近期甚至小幅反弹。另一方面，电积镍产能释放加剧过剩预期，叠加宏观面利空，一级镍价格下方跌破15万元。

影响来看，即便目前硫酸镍溢价镍豆，但如果考虑加工成本的话，镍豆溶解制备硫酸镍依旧处于亏损，而中间品制备的利润优势仍在，因此盐厂重拾镍豆工艺的概率不大。另一方面，硫酸镍-镍板价差虽仍在倒挂，但是价差也正在逐步缩窄，SMM数据显示目前外采硫酸镍、外采高冰镍、外采MHP制备电积镍三种工艺均已陷入亏损，另据我们测算一体化利润也在逐步收窄。

展望后市，电积镍成本对镍定价的基本逻辑并未改变，短期内镍价在14万3左右有支撑。而中间品偏紧是短期因素，中长期看在印尼产能不断释放的情况下，硫酸镍具备下跌基础，电积镍成本中枢下移或将进一步为镍价下跌打开空间。

策略建议：短期做空性价比不高，建议短线暂时观望；中长期看镍同时面临过剩和电积镍成本下移两方面压力，中长线轻仓做空。NI2311预计波动区间142000-150000元/吨。