SMM10月11日讯：9月初受美国失业率当周高于市场预期的影响，以及全国主流地区铜库存依然在低位的支撑，使得铜价在9月4日触及了月内的高点70210元/吨。8月国内社融数据稳中向好，铜价小幅上行，随后铜价在高位附近震荡徘徊。不过，随着美联储9月议息会议决定暂停加息之后，美联储多位官员鹰声不断，美元强势，叠加铜库存的增加使得铜价承压下行。铜价更是在9月27日跌到了9月的月内低点66980元/吨。最终沪铜9月的月线跌幅为3.22%。伦铜方面，9月伴随着LME铜库存累库幅度的增加以及美元的强势，中国9月PMI数据重返扩张区间虽曾短期提振铜价，但伦铜月线此前积累了一定的跌幅，最终仍以2.01%的跌幅报收，伦铜盘中最高涨到8599美元/吨，最低跌至8068美元/吨。
进入10月，月初美联储多位官员的鹰声不断以及LME铜库存高企，伴随着10年和30年期长端美国国债收益率屡次刷新2007年以来的十六年最高，引发了市场对更长时间内维持高利率带来的经济损失深感担忧，伦铜10月5日一度跌至7870美元/吨。节后归来，沪铜也恢复了正常的交易，巴以冲突的发生曾一度影响了市场的风险偏好，截至11日下午16:50，沪铜10月月线目前跌0.42%；伦铜月线跌2.67%。铜价在经历了2个月的重心下移之后，10月还会继续下移吗？
基本面：9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨 环比增幅为2.3%
供应端：国内供应方面，9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；且较预期的98.61万吨增加2.59万吨。1-9月累计产量为848.61万吨，同比增加87.48万吨，增幅为11.49%。尽管9月有4家冶炼厂有检修，但影响的总量并不大。导致9月产量超预期我们以为有以下几个原因：1，有几家冶炼厂因10月国庆放假负荷略有降低9月有赶量的情况；2，山东和西北地区的几家冶炼厂产能持续释放，增量较为明显。3，华东有新冶炼厂投产也贡献了部分产量。然而值得关注的是，受精废价差收窄影响，9月粗铜供应仍较为紧张，这从粗铜加工费回落也能反映出来，据SMM最新统计，截止至9月末南方粗铜加工费均价为850元/吨较9月初下降100元/吨，预计该情况会延续到10月，部分冶炼厂因此出现减产。9月电解铜行业的整体开工率为94.21%，环比增加2.19个百分点。
需求端：受9月铜价下移以及节前补库备货的影响的影响，9月铜下游消费整体出现了小幅回暖。
从电线电缆9月的开工率来看：据SMM调研，2023年9月电线电缆企业样本开工率为88.05%（调研企业64家，产能共364.3万吨），环比增长1.95个百分点，同比增长5.74个百分点。从样本开工率来看，9月线缆企业开工率实现小幅增长，行业整体旺季效应表现一般。但分企业规模来看，不同规模企业9月订单分化明显，其中大型企业9月开工率增长明显，反观中小型企业开工率增长幅度较为有限。
库存方面： 截至10月9日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周六增加2.07万吨至11.43万吨，较节前大增4.12万吨，库存增幅为近3年来最多的一年。相比上周六库存的变化，全国各地区的库存多数是增加的；总库存较去年同期的8.27万吨高3.16万吨。进口铜和国产铜在前两天集中到货是令上海库存增加的最主要原因；江苏地区因出库量和到货量相仿增量不多。广东地区库存增加0.42万吨至1.73万吨，国庆期间至10月8日广东下游铜加工企业消费低迷是令库存增加的主因，这从近期广东日均出库量持续走低也能反映出来。
后市
宏观方面：随着政策效应不断累积，9月PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。国内方面后市还需关注是否会有更多利好政策出台，以及前期的利好政策落地情况。关注社融数据以及进出口数据等的变化。此外，部分房企短期偿债压力较大，后面需关注房企的债务偿还情况。
国外方面：在经历了9月暂停加息议息会议后美联储官员的“鹰声阵阵”之后，最近美联储官员不断有鸽声传来。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利本周二表示，近期较长期公债收益率上升“有可能”意味着美联储不需要进一步大幅加息，但现在还很难有确切的说法。亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克表示，美联储无需进一步提高借贷成本。美国旧金山联储主席Mary Daly在周二的发言中表示，中性利率现在可能比疫情前水平更高，但利率不会无限期地保持在现在的高位。她还指出，近期金融环境已经收紧，美联储或许不需要再做那么多。后市需关注美联储下一次议息会议的决议情况，以及在此期间可能影响美联储利率决议的非农、通胀数据等。
此外，还需关注巴以冲突的情况，关注中东地区的风险事件是否会出现升级，及其对油价的影响，进而关注油价波动对通胀数据的影响。
供应方面：进入10月，据SMM统计有3家冶炼厂有检修计划，且10月不少冶炼厂因假期因素负荷较9月略有降低，因此，我们认为10月的产量会较9月小幅减少重新回落至100万吨以下。SMM根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨降幅为1.58%，同比上升10.5%。1-10月累计产量预计为948.21万吨，同比增加11.39%，增加96.96万吨。最后据SMM了解10月有3家冶炼厂开始投产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，因此，我们预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。
需求方面：线缆方面：预计电线电缆开工率10月难以延续9月的涨势。据SMM调研了解，多家企业因受月初假期影响，企业10月用铜量有所减少。此外，某大型企业向SMM表示截至当前其新订单量少于预期。
库存方面： 展望后市，正如SMM此前所预计的那样：节后归来很快就到交割日，预计国内冶炼厂将增加发往仓库的量；此外，假期间滞留的进口铜也会在本周陆续到货，料总供应量将明显增加。但消费方面，预计增量不会太大。因此，本周将出现供过于求的局面，料周度库存会继续增加。
综上所述，考虑到海内外均出现了铜库存增加的情况，尤其是LME铜库存更是在10月11日达到了179675吨，接近2022年5月的高点，铜库存的增加将使铜价承压。后市需关注交割日之后，下游的铜消费能否缓解铜库存的累库。此外，SMM预计10月的电解铜产量或将小幅减少，11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。考虑到假期因素，供应端口整体比较稳定，而铜下游消费方面，电网、汽车等新能源端口9月的订单依然颇具亮点，但是地产端口9月的铜消费情况未见明显改善。进入“银十”，近来受铜价下行，铜材企业采购补货比较积极，在目前供过于求的局面下，后市仍需继续关注铜下游消费能否改善，进而缓解铜的“累库”。
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