7月初，沪铝从阶段性低位反弹，此后稳步回升。期价三季度累计上涨逾8%，不断向2万点关口靠近。

最近沪铝走势主要受什么因素支撑？9月国内电解铝生产扰动多吗？供应增速如何？国内铝锭和铝棒社会库存双双去化，传统旺季下游需求表现如何？对于“银十”有何看法？节后铝价有可能继续反弹吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铝期货专家为您详细解答。

【机构会诊】：最近沪铝走势相较于其余金属更为坚挺，主要受什么因素支撑？

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：最近沪铝走势较为坚挺主要受低库存以及可流通货源较少因素支撑。一方面虽然云南地区自6月下旬开始快速复产，9月底国内电解铝运行产能接近4300万吨，但受制于高铝水比例，市场可流通货源偏少；另一方面，可流通货源减少叠加厂家直发下游比例增加，电解铝入库量较往年同期有所减少，导致国内铝锭甚至铝棒社会库存在传统淡季都未出现趋势性累库，整体累库幅度不及预期。截止9月底，国内铝锭社会库存水平降至五年低位，不足50万吨；铝棒社会库存在9月中旬也出现持续去库，库存低于去年同期，同样位于历史较低水平。铝元素整体处于较低库存使得铝价处于易涨难跌态势，因此相较于其余金属更为坚挺。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：近期，沪铝现货价格稳步攀升，现货升水150元/吨，现货需求稳定向好。同时，进口铝锭盈利超过了500元/吨，铝锭进口窗口开启显示出国内现货市场需求旺盛。现货需求持续回暖，叠加库存低位，是铝价保持强势的主要原因。

【机构会诊】：9月国内电解铝生产扰动多吗？供应增速如何？

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：9月国内电解铝生产扰动较少，以继续复产以及投产为主，涉及少部分产能转移。复产及投产主要集中在四川以及云南地区，产能转移涉及在山东。目前云南地区电解铝产能基本复产完毕，四川剩余少量前期停产产能，内蒙年内预计还有部分产能投产，剩余投复产产能在20万吨左右。整体来看，9月生产供应较上月有所增加。SMM口径预计9月国内电解铝运行产能大约在4295万吨，9月供应增速预计在5%左右，1-9月累计供应增速预计在3.1%。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：8月我国电解铝产量创下月度新高362.3万吨，产能增量主要来自云南省复产、产能置换后的新建项目以及四川省部分冶炼厂的复产。当前，云贵川水电充裕，电解铝冶炼利润处于高位，冶炼开工率超过94%，位于历史高开工水平。据Mysteel了解，内蒙部分新增产能10~11月继续进行投产，预计10月份电解铝产能整体增量仍维持。由于开工率处于历史高位，产量环比增速预计维持低位。

【机构会诊】：国内铝锭和铝棒社会库存双双去化，传统旺季下游需求表现如何？对于“银十”有何看法？

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：传统旺季下游需求表现为具有一定韧性，下游龙头企业开工率较8月有一定回升，与新能源板块包括新能源汽车、光伏、配套电网投资等相关下游表现要好于传统板块。具体分板块来看，建筑铝型材及铝板带箔板块表现较弱，铝线缆及工业型材板块表现较好。虽然下游表示出口订单较前期有所下降，但 “保交楼”、“城中村改造”等政策带来的新增需求，兑现需要一定的时间，从目前了解到的下游订单量来看，现阶段整体订单量一般，预计“银十”国内下游企业开工率有回升可能，但上升空间有限。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：铝棒加工费自9月初以来持续反弹，在高升水条件下，下游需求较好。铝水比例维持高位，铸锭量偏少。国内太阳能新增装机保持高位水平，欧洲地区加大绿色风电、光伏投资力度，组件出口环比增加，带动光伏用铝需求稳定增长。10月是国内传统消费旺季，下游开工仍将保持高位，需求维持乐观预期。

【机构会诊】：如何看待节后铝价走势？有可能继续反弹吗？

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：节后铝价主要关注中秋国庆假期间社会库存是否会超预期累库，在没有大幅累库的前提下，预计维持震荡偏强走势。从节前一周的下游补库情况来看，铝锭补库速度不及往年同期，铝棒补库情况表现尚可，目前铝价反弹至今年高位，高铝价抑制下游补库意愿，多以按需采购为主。2018-2022年国庆假期期间铝锭累库平均水平在5万吨左右，铝棒累库平均水平在2.5万吨左右，若今年假期间铝锭或铝棒累库低于往年同期，那么在国内低库存的背景下，铝价或将继续反弹。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：在进口盈利的背景下，国内现货升水预计继续保持高位，对铝价构成支撑。从宏观环境看，外围宏观环境有所回暖，国内政策措施的影响逐渐显现，均有利于铝价走高。但需要注意宏观油价、金融市场和俄乌危机的不确定性带来的突发风险对价格的冲击。