今日，人民银行公布8月金融数据。据披露，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；8月贷款新增1.36万亿元，同比多增868亿元；8月贷款环比7月明显好转，多增超万亿元。整体来看，数据超预期背后，是政策组合拳及时出手的效果。

密集出台的政策、力度加强的窗口指导，正形成合力持续提振市场信心，从8月数据来看，市场预期和情绪也出现好转。此前，多家银行曾反映，单月贷款受基数、季节规律等扰动大。

如何看待金融数据波动？笔者认为，正确、理性看待短期金融数据波动，应拉长时间看待贷款累计量更为合适。同时，应加大对庞大存量贷款作用发挥的关注度。

正确、理性看待短期金融数据波动

从数据看，8月末，广义货币(M2)余额同比增长10.6%，依然保持在较高水平。综合1-8月数据来看，前8月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元。可以看出，信贷供给，事实上仍较为充分。

从投向来看，支持重点领域和薄弱环节的信贷占比也在不断提高。多家大型银行相关部门负责人表示，7、8月份普惠小微贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款，民营企业贷款同比增速均高于一般贷款增速，银行信贷结构持续优化。

此前，7月单月信贷数据一度偏弱，引发市场担忧情绪。但多数分析人士认为，不必过度关注单月贷款新增量变化。事实证明，单月短暂波动不足以说明问题，从前8个月来看，贷款总体保持较快增长。

今年年初，政府工作报告中提出，要保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。当时分析人士普遍认为，“基本匹配”是中长期概念，在操作层面上，是指按年度做到基本匹配，而不是要求每个季度甚至每个月都要匹配，以保持政策连续性、稳定性和可持续性。

因此，一味地追求单月信贷同比多增，并不切合实际。市场分析也认为，上半年M2同比增速高于名义GDP增速5.8个百分点，8月末10.6%增速的货币供给并不算慢，信贷的持续增长可能会导致债务的持续积累，不利于经济结构调整优化，也容易产生金融风险隐患。

有业内人士用“爬坡”来解释贷款增长，“就像爬山一样，前面跑的过快，大多数人就需要一定喘息时间以恢复体力继续向上爬，信贷增长也是这样，一方面留足时间消化前期增量，另一方面，越往上必然‘坡陡步艰’，则需要‘蹄疾步稳’，维持有序节奏才能持续‘勇攀高峰’。”

加大关注存量贷款运用情况及效果

8月末，我国社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%,其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为230.24万亿元，同比增长10.9%。在市场看来，当前存量货币信贷池子已经不小。

西京研究院院长赵建曾撰文指出，从增量范式转向存量范式是正确理解中国经济的前提。我国当前正处于如何向存量资本资产要红利的“运维时代”。因此，实现金融领域量的合理增长和质的有效提升，需要在关注每月增量信贷支持的同时，更加关注庞大的存量贷款作用的发挥。

今年以来，存量贷款支持实体经济恢复发展方面也是亮点颇多。

从存量贷款利率来看，今年以来LPR持续下行，不仅仅新发放贷款能够享受政策红利，存量贷款和续放贷款的资金成本也会得到降低。

从存量续放服务看，随着金融科技和大数据运用，企业享受到金融服务便利度得到大幅提升，比如续贷方式上，“无还本续贷”得到普遍运用，大幅提升转贷效率、减少了过桥费用；比如抵质押方式上，贷款不再唯“抵质押”论，获得信用贷款也更加便利。

综上，与财政支出不同，货币投放后并不会消失，而是会形成存量积累继续在经济运行中发挥作用。因此，市场应更多关注存量贷款的运用情况及效果。