供应方面：云南电解铝企业复产基本结束，国内运行产能达到4280万吨刷新历史新高。海关数据显示7月原铝净进口量提升至近10万吨水平，在进口窗口持续打开情况下，近期进口也将维持在高位水平。

需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅下滑0.1个百分点至63.6%，与去年同期相比下降1.8个百分点，主因建筑型材整体愈加清淡，企业勉力维持现有客户，难以寻得订单增量，且对未来市场多持悲观情绪，虽光伏板块下游需求持续向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。海关数据显示7月铝材出口44.1万吨，同比降幅仍在28%。库存上来看，过去一周铝锭库存下降0.1万吨至49万吨，铝棒库存下降0.7万吨至7万吨，综合库存依然没有看到累库，下游需求淡季韧性强，工厂直发下游比例也较大导致入库量持续偏低。近期铝水比例回升，铝棒产量环比增加，铝锭现货偏紧使得华东升水已经扩大至200元以上。

成本方面：上周氧化铝现货均价持稳于2910元附近，动力煤略有上涨。国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间已经有限，自备电利润维持3000元以上。

总体来看，宏观压力维持，产业面支撑较强，云南规模复产后仍未见累库，预期年内库存高点将低于此前预期。现货低库存高升水将支撑沪铝表现，预计继续围绕18500元年线位置震荡等待逻辑变化。

氧化铝方面：当前氧化铝运行产能维持在8600万吨，开工率84%，由于北方河南三门峡矿山整顿导致矿石供应进一步不足，南方产能集中投产后面临着进口矿供应跟不上的问题，因此当前潜在增产产能比较大，但受限于原料的严重制约。此外近期多家企业例行检修进一步减少了1-2周内的供应量。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，当前高成本厂商已经基本实现全部盈利，平均成本最高的河南利润已接近百元，3000元将成为氧化铝重要阻力。氧化铝期货上市后持续围绕现货波动，目前期货升水拉大价格存在压力，建议氧化铝企业考虑保值介入。