投资要点
OSAT：环比相对改善，24年有望全面反弹。①日月光：封测市场预计24年有更好增长，公司业绩Q4将改善。根据日月光官网数据，2023年6月公司营收105.83亿元，同比下降19.44%，环比增长1.04%。根据日月光23Q2业绩发布会，市场景气度方面，客户晶圆库存处于初步下降阶段，库存消化可能持续到未来两个季度，进入24年情况将大幅改善，预计封测市场24年将有更好增长；公司预计2023Q3封测业务营收环比增长4%-9%，全年封装测试业务同比有望增长13%-16%。②安靠：Q2环比实现略微增长，高端智能手机将为Q3提供增长动能。根据安靠官网数据，2023Q2公司封测业务营收为104.55亿元，环比下降0.95%，同比下降3.12%；从市场终端分析，受通信终端需求疲软，叠加Android厂商供应链库存消耗时间高于预期，公司通信终端市场收入环比下降11%，但同比增长7%；公司表明SiP为高端智能手机主要支持技术之一，Q3通信终端有望为公司提供增长动能，预计公司Q3营收在123.70-130.87亿元之间，毛利率预计为13.5%-15.5%。③力成科技：营收有望逐季改善，24H1有望迎来全面反弹。2023年第二季度营收符合预期且优于第一季度。受益于急单弥补产品库组组合的不足，力成科技第二季度实际营收及归母净利润略高于先前预期，根据力成科技数据，2023Q2公司营收为39.00亿元；归母净利润为3.04亿元。力成科技表明，当前行业库存去化时间不如预期，电动车、面板、电信通讯及AI等创新将引领未来产业转变，预计公司第三季营收将优于第二季，下半年营收将会优于上半年。④长电科技：全球终端市场需求疲软+各应用领域持续研发投入，致使H1归母净利润同比下降。根据长电科技公告，受全球终端市场需求疲软影响，半导体行业处于下行周期，导致国内外客户需求下降，叠加公司为迎接新一轮应用需求增长持续研发投入，预计2023年H1，公司归母净利润4.46亿元-5.46亿元,同比减少64.65%-71.08%。⑤通富微电：下游需求复苏不及预期叠加汇率波动，致使公司归母净利润下降。全球半导体市场疲软，下游需求复苏不及预期，致使封测环节业务承压，公司传统业务亦受到较大影响。基于国内外大客户高端处理器和AI芯片封测需求的不断增长、先进封测技术的更新迭代等因素，公司增加美元贷款用于研发与建厂，故汇率波动致使公司产生较大汇兑损失，致使公司归母净利润下降。⑥华天科技：下游终端疲软致使公司归母净利润大幅下降。下游终端疲软为公司归母净利润同比下降较大主要因素。终端市场产品需求下降，集成电路行业景气度下滑，公司订单不饱满，产能利用率不足，致使公司归母净利润大幅下降，预计2023年H1，公司归母净利润为为5000万元-7000万元，同比减少86.38%-90.27%。
受益于先进封装比例提升及海外客户复苏等，环比改善相对明显，23Q2预计为业绩低点。根据封装头部企业指引，下游客户依旧处于去库存中，封装厂商营收逐季改善，24年有望迎来反弹等成为行业共识，AI相关及通信终端（智能手机及平板）领域将为后续封装市场提供增长动能。其中，人工智能将成为半导体行业下一个超级周期催化剂，相关高端处理器和AI芯片先进封测需求（对2.5D/3D封装）有望持续增长。目前，国内封装龙头厂商均建立完善先进封装平台（长电科技——XDFOI；通富微电——VISionS，华天科技——3DMatrix），为新一轮应用需求增长夯实技术基础。
先进封装占比提升+终端回暖迹象显现，有望带动封装市场增长。未来，在新兴市场和半导体技术发展带动下，集成电路继续向着小型化、集成化、低功耗方向发展，附加值更高的先进封装将得到更多应用，在封装市场占比将逐步提高，根据Yole数据，2028年全球先进封装占比有望达58%，2023年中国先进封装占比有望接近40%。终端市场方面：①5月中国市场手机出货量呈回暖态势，同比增长超25%。根据中国信息通信研究院数据，2023年5月，中国市场手机出货量2603.7万部，同比增长25.2%。其中，5G手机2016.9万部，同比增长13.7%，占同期手机出货量的77.5%；②PC端23Q2环比实现增长，企稳迹象初现。Counterpoint数据显示，2023年第二季度全球PC出货量同比下降15%，但环比增长8%，这是自2022年以来第一次实现环比增长，企稳迹象初现。但由于整体缺乏稳固增长动力，预计2023年下半年PC市场将缓慢复苏。预计返校势头及可能推出的人工智能Arm笔记本电脑，将推升销售数据。③新能源汽车H1销量同比40%以上增长，分化现象更为明显。2023H1新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。2023H1新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为318.3万辆，同比增长58.8%，占新能源汽车销售总量的85%，高于上年同期7.9个百分点。随着新能源车型上市及产品性能提升，行业竞争加剧，销量分化现象更为明显，车企表现加速分化。
风险提示：下游需求复苏低于预期；先进封装技术研发不及预期；系统性风险。
