周三沪铜冲高回落，铜价一度冲上六万九高位但尾盘回落，市场交投回升，持仓飙升至接近50万手的近期高位，中线空头卷土重来。分析来看，近期现货和消费层面消息向好，但价格消化亦较为充分。后续如国内稳增长政策不及预期，叠加美国7月延续鹰派态度，铜价仍有调整空间。现货来看，盘面back加深叠加期价上移令上海升水承压，跌破500元每吨，节前备货结束，另有传闻节后进口铜到货增多。技术上看，沪铜短期顶部构造中，等待明朗。

今日沪铝回落。低库存状态下现货偏紧依然是支撑铝价主要因素，今日升水回落100元至300元，月差小幅收窄，华南铝棒加工费跌至百元以下，现货负反馈有所显现。云南全面复产启动，消费边际向弱，三季度供需预期转向过剩。预计沪铝短期仍有韧性，中期重心有下移空间，逢高偏空参与。氧化铝期货波动依然很小，现货暂稳，价格围绕成本博弈仍将是主旋律，当价格运行至高低成本区域即2800元和2500元附近时存在入场机会，当前盘面价格可操作性不强。

端午节前最后一个交易日，沪锌回踩10日均线，暂稳于2万元/吨上方。SMM0#锌锭现货对07合约升水回落至205元，0-1价差收窄至150元。锌进口窗口再打开，华东地区贸易商让升水出货，下游节前逢低补库，SMM锌锭社库较周一下降0.33万吨至10.53万吨。国内冶炼企业生产平稳，暂未有进一步减产出现，供应端压力依然不减。宏观主导此轮反弹，基本面对价格支撑有限，观望。

沪铅站上1.56万元/吨，加权持仓接近15万手，近月持仓回落5000多手，主力和次主力合约增仓明显。铅锭出口窗口打开，带动SMM铅锭社库较周一小幅回落0.01万吨至4.28万吨。但是原生铅和再生铅检修于6月中旬陆续结束，铅价走高，炼厂利润修复，供应端仍有增量预期。端午假期下游普遍放假1-3天，节后短期累库压力依然存在。SMM铅现货报价对近月贴水再扩大至290元/吨，精废价差维持175元高位，现货端难以支撑价格反弹过高。伦铅逼仓带动LME0-3价差突破60美元，出口预期拉动内盘跟涨，观望以待触顶信号出现。

周三沪镍窄幅波动，市场交投清淡，投机气氛显著回落。外围气氛再度转向与7月加息相关的偏谨慎氛围，但价格回落后空头亦缺乏入场意愿。现货来看，金川升水回落至8750元每吨，进口镍板散单近期集中到港，6月海外镍板供应激增，导致俄镍报价仅千元出头。高镍生铁报价大跌至1085元每镍点下方，不锈钢走弱令钢厂皆开启压价模式；铁厂报价也有所松动，印尼铁持续到港令卖方缺乏抵抗。综合来看，镍短期因素交织，多空驱动复杂，观望为宜。

沪锡主力换月增仓到2308合约，端午期间继续关注外盘锡价在2.7万关口表现。尽管第三个周三结束，伦锡挤仓压力暂缓，但海外半导体触底过程中，锡库存较低、资源紧俏，未来潜在补库需求正在期货盘面中反映。国内集成电路产出稳定，价格在均线组合上方形态稳定，建议多单换月至2309持有。