美东时间周一，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos撰文表示，美联储主席鲍威尔当前正处于两难境地：一方面要对抗高通胀，这就需要更紧缩的货币政策，但另一方面，又要努力避免信贷紧缩，而这要求更宽松的货币政策。

今年春天以来，随着银行业危机持续发酵，美国数家银行接连倒闭。因此，尽管经济和通胀放缓的速度不尽如人意，但一些美联储官员仍倾向于在本周的会议上维持利率不变。

一些美联储官员并不认为(银行业)危机迫在眉睫，并将最近的动荡归咎于这三家银行自身的特质。但美联储现任和前任主席都表示，如果压力恶化，将面临更艰难的权衡取舍。鲍威尔和他的同事们将不得不在关注濒临倒闭的银行和高通胀之间做出选择。

印度央行前行长Raghuram Rajan评论称：“美联储正处于进退两难的境地。形势非常艰难，如果大幅提高利率，将给银行施加更大的压力；如果不这样做，而导致通胀加速，那也完蛋了。”

美联储面临的风险之一是时机：如果放任通胀在公众心中根深蒂固，并自我延续下去，这可能迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上月接受采访时表示：“如果通胀迅速下降…那么我们可能有能力很快降息。但另一方面，如果通胀更加持久，更加根深蒂固……那么我认为银行业的压力可能会变得更加严重。”

经济扩张、美联储的信誉和鲍威尔的口碑都将岌岌可危。鲍威尔被任命连任美联储主席，部分原因在于他在国会中的声望，他在2020年对新冠疫情冲击的初步反应，以及他对前总统特朗普攻击的应对赢得了两党的赞誉。

在过去两年，鲍威尔面临的环境则要艰难得多。首先，美联储误判了通胀形势。而最近，在银行监管方面的表现也受到抨击。

危机仍存

随着美联储以40年以来最快的速度加息，最终引发了银行业危机的爆发。 但由于通胀仍然过高，美联储艰难权衡之下，还是不得不继续加息，于3月22日提高了利率后，并于5月初再次加息25个基点，将利率提高到目前的5-5.25%区间。

上述行动意味着，美联储官员在他们所谓的“分离原则”下运作：使用紧急贷款和其他监管工具来解决金融不稳定问题，以便他们可以使用货币政策来对抗通胀。

虽然紧急贷款工具阻止了其他银行挤兑，但它们可能无法解决一些地区性和中型银行存在的根本问题，如果更高的利率迫使它们为存款支付更高的利息，银行的长期生存能力就会受到威胁。

美国联邦存款保险公司(FDIC)最近估计，随着基准利率的升高，截至3月底，银行业固定利率证券未变现亏损大约为5150亿美元。如果算上低收益抵押贷款和利率低得多时发放的其他贷款的损失，这个数字将跃升至1万亿美元以上。

此外，银行对美联储紧急贷款工具的使用量仍然很高，截至5月31日当周，美联储通过流动性支持工具向金融机构发放的贷款余额为976亿美元，前一周为961亿美元，这一数字连续第二周基本持平。

美联储监管机构正密切关注20至30家他们认为在今年春季银行业动荡之后更加脆弱的机构。分析人士担心，随着经济放缓和违约率上升，可能会有更多“靴子”掉落。

政策分歧

尽管今年春季强劲的通胀、就业增长和消费者支出仍证明本周继续加息的必要性，但银行业压力可能导致的信贷紧缩提供了推迟的理由，这表明“分离原则”是有限度的。

前美联储银行监管副主席的夸尔斯表示，虽然利率上升是银行亏损的直接原因，但降低短期利率以减轻银行压力会适得其反。“如果你没有遏制住通胀，你将再次遇到储蓄和贷款问题。”

美联储官员表示，即使他们本周放弃加息，他们还可以在以后的会议上提高利率。这将使他们有更多时间评估经济活动和银行业状况是否如预期的那样发展。

前波士顿联储主席罗森格伦表示：“没有模型表明在6月而不是9月加息会对通胀路径产生巨大影响，但如果在银行投资组合中已经存在很多内在问题时加息，就可能最终会导致更严重的衰退。”

美联储官员对本周是否加息仍然存在分歧。一些人担心经济放缓的幅度还不够大，也没有那么担心银行业问题。稳定的收入增长可以提供动力，让消费者和企业能够容忍更高的价格并继续支出。其他人则更担心如果银行业危机恶化，加息幅度过大可能导致美联储日后被迫快速转向降息。