文章引言

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【市场表现】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.8bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行1.35bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2.25bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行1.99bp，1年期国债活跃券“23附息国债01”收益率下行2bp。

【资金面】

公开市场方面，3月27日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，同时以利率招标方式开展2550亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日300亿元逆回购到期，因此当日实现净投放2250亿元。资金面，降准资金落地之际，央行公开市场也加码开展逆回购操作，银行间市场周一资金面向暖，隔夜回购利率大幅下行逾26bp至1.01%附近，创出1月9日以来新低；不过跨季需求集中释放，推动七天回购利率大幅上行逾35bp。七天资金价格走高，主因月底银行类机构受制于指标考核因素的影响，整体资金供给无忧；在央行公开市场助力下，应可平稳跨月。

【消息面】

据国家统计局，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%；1-2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3449.1亿元，同比下降17.5%；股份制企业实现利润总额6719.0亿元，下降19.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1761.3亿元，下降35.7%；私营企业实现利润总额2559.3亿元，下降19.9%。1-2月工业企业利润大幅负增，主因有基数偏高、价格下降和季节性回落，实体需求仍然偏弱，从季节性和PPI走势来看，后续利润有望逐步回升。

【操作建议】

降准落地，资金面转松，叠加公开市场投放增加，应可平稳跨月，尤其债市短端品种短期受益将更加明显。当前基本面复苏的宏观环境并未扭转，这种情况下长端利率很难单纯受降准带动出现明显下行，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据。国债期货上短期利多演绎至尾声后多头止盈离场动力也较强。建议单边策略短期维持中性，空头套保投资者关注基差收敛后建仓机会。