自上周五发酵以来，得益于互联网信息的快速传播，从抖音、微信、视频号等自媒体，再到朋友圈的私域，再到卖方第一时间组织的专家电话会议，以及涉事公司公司陆续回应，硅谷银行破产的信息已经铺天盖地。

在多家基金公司看来，本次事件是美联储持续加息背景下的“灰犀牛”。其外因是美联储加息导致利率大幅上行，而内因是硅谷银行自身的投资配置失误，是“借短卖长”导致了期限错配。但硅谷银行目前所面临的破产困境具有个体特征，尚不足以引发金融系统性风险。也有基金公司指出，如若后续加息终点继续上调，或节奏过快，流动性危机再临的风险可能会更为频繁的出现。

就硅谷银行破产事件持续发酵对市场产生的影响，基金公司认为这一轮美股跌、黄金涨的流动性风险将逐步被消化，形成估值修复预期。而随着美联储加息的步伐缩小，美债利率回落，美股和黄金未来可期。同时，短期内港股受到美股情绪冲击较大，风险事件缓解后有望实现估值修复。

加息“灰犀牛”的结局

任何黑天鹅爆发之前，并没有多少人能够真正感知，并进行深度研究和判断，近期的硅谷银行事件也不例外。

3月9日，硅谷银行宣布完成210亿美元证券出售，预计导致23Q1约18亿美元税后亏损。公司计划出售普通股和优先股，实现募资22.5亿美元。消息一经发布，硅谷银行股价下跌约60%，带动美股银行板块普遍下跌，美国十年期、二年期国债收益率快速下行，引发市场对于系统性风险传导的担忧。

3月10日，美国联邦存款保险公司宣布对硅谷银行全面接管。3月13日，德国银行监管机构下令关停硅谷银行德国分行，并表示硅谷银行德国分行的困境不会对金融稳定构成威胁。

在长城基金看来，导致硅谷银行倒闭的直接原因是，存款流失，叠加银行“借短贷长”期限错配而引发流动性危机；而深层原因为，美联储加息背景下，债券收益率持续倒挂导致银行持有证券长期面临亏损。

截至2022年底，硅谷银行账面上可出售证券（available-for-sale，主要由美国国债构成）和持有至到期证券（held-to-maturity），占总资产总比例过半，在银行业中处于较高水平。而2022 年美国科技股面临熊市，科技公司作为硅谷银行重要客户出现融资困难而收回存款。短期利率高企背景下，硅谷银行选择出售浮亏证券以应对短期流动性危机。

华安基金则表示，本次事件是美联储持续加息背景下的“灰犀牛”。其外因是美联储加息导致利率大幅上行，而内因是硅谷银行自身的投资配置失误，是“借短卖长”导致了期限错配。

过往每次美联储大规模加息后，都会造成全球金融的压力加大。因为利率本质是偿债的成本，利率高了，政府和企业的偿债压力都会增大。但意料之外的是，以往的加息往往导致发展中国家或者欧洲偏落后的经济体爆雷，例如发展中国家的资本回流美国，抑或是2008年金融危机后引发的欧债危机。而这一次，美国硅谷银行却先倒下了。

创金合信基金经理黄弢表示，从单一事件本身来看，硅谷银行的破产远非朋友圈或者是自媒体博主里面所传播那样：“多数的客户除了25万美元的存款保险之外，会有血本无归的风险”，如果把硅谷银行存量700亿美元出头的贷款和1000亿美元出头的债券组合全部变现的话，按照相对中性的假设，最终回收的现金加上手头8%左右的现金比率，硅谷银行的客户大概率可以拿回70%-80%的资产，尽管损失仍然巨大，但对于市场整体而言远没有那么大。

尚不足引发系统性风险

短期来看，硅谷银行流动性危机出现后，美股银行板块普遍下跌，引发市场对于系统性风险传导的担忧。

但长城基金指出，中长期来看，美国通胀反复、联储加息脚步未停，美国银行业普遍存在风险敞口，将面临持续的流动性压力，美元流动性承压背景下，金融稳定将成为联储制定货币政策时的掣肘因素。

“一方面，我们认为硅谷银行目前所面临的破产困境具有个体特征，尚不足以引发金融系统性风险。具体来看，硅谷银行可出售证券与持有到期证券占比处于50%以上的高位，而其余银行多处于20%-30%的平均水平，较硅谷银行而言，流动性压力相对较小。”长城基金表示。

另一方面，如果美联储货币政策持续收紧，银行持有的证券规模大幅缩水，金融稳定将成为联储政策转向的重要制约。复盘美联储货币政策转向期间，多轮加息周期尾声往往伴随地产、股市或债务危机出现，可见金融稳定也是其货币政策制定时的重要考虑因素。

对于市场担心危机是否会蔓延的问题，黄弢分析，从美国银行所持有债券组合的账面亏损来看，专家给了6000亿美元损失的数据，可以说如果不挤兑，等自然到期，其实问题不大，如果挤兑发生，那么即使没有这些债券组合，任何一个银行都扛不住。“从美国监管当局的动作来看，只一天的时间就完成了硅谷银行的监管，可以大概率判断监管会快速且有效地应对潜在影响，对于挤兑这种事情而言，无他，需要的是国家信用的背书，从这个角度来看，在当下美国银行早已受到严格监管的背景下，整体性出大问题的概率是不大的。”

光大保德信基金从目前从隔夜逆回购、银行体系准备金等指标分析，美元体系的流动性仍然充裕，如果硅谷银行能够按计划再融资并补充自身资本充足率、且未发生挤兑，则硅谷银行自身或将能够避免破产。

“就现有信息而言，硅谷银行的困境未牵扯到居民部门和企业部门的债务违约，主要是因其自身投资管理能力不强、流动性管理意识不足而引起，目前其困境仍在于流动性危机层面。”上述公司认为，在 2008 年全球金融危机后，美国加强了对银行业的监管，目前整体而言美国银行业的财务状况仍然健康，且疫情后美国居民部门的资产负债结构比较稳健、居民部门杠杆率较低。

由此，光大保德信基金认为目前硅谷银行的流动性困境尚不至于发展到债务危机层面。

华安基金也表示，相较于2008年金融危机，这一次事件缺少了信用风险和金融杠杆的参与，并且美联储有充裕的手段提供流动性支持。

未来市场如何演绎？

本次事件持续发酵，市场未来如何演绎呢？

短期来看，挤兑效应仍然有影响。华安基金认为，黄金近两个交易日上涨，反映了资产端在市场危机时刻对于黄金的配置需求。在硅谷银行被接管后，存款偿付计划开启，并且美联储还有流动性支持工具，未来流动性风险有望逐步修复。

“这一轮美股跌、黄金涨的流动性风险将逐步被消化，形成估值修复预期。而随着美联储加息的步伐缩小，美债利率回落，美股和黄金未来可期。同时，短期内港股受到美股情绪冲击较大，风险事件缓解后有望实现估值修复。”该公司表示。

“如若后续加息终点继续上调，或节奏过快，流动性危机再临的风险可能会更为频繁的出现，从这一角度而言，美联储应注重考虑最近一个月过于鹰派的政策指引是否合适，边际上对黄金资产构成支持。”博时基金王祥直言，2月以来的黄金资产价格调整或已经接近完成，1800美元区域的支持力量较为强劲，后续有望重新开启震荡上行。

在受硅谷银行事件继续发酵以及非农数据的影响下，市场对美联储加息预期有所回落。长安基金分析，3-4月是上市公司一季报的窗口期，市场将关注上市公司的盈利状况。温和复苏背景下预计成长风格将占优，重点关注信创、军工、新能源中风光储细分环节以及黄金的配置价值。

诺安基金则认为，美国硅谷银行破产和黑石集团违约等事件，或使得金融因素对油价影响加大，油价的地缘风险溢价边际缩减。“近期受硅谷银行破产事件影响，海外金融市场波动或加剧，但可以关注随市场调整出现的长期配置机会。”