随着强调“看数据”的美联储激情加息已近一年，每当通胀数据发布之时市场总要上蹿下跳一番。然而近几年来，从负责收集数据的政府官员到华尔街基金经理，都开始对这些关键经济数据的靠谱程度产生了怀疑。从某种意义上来说，他们也是对的。

阿波罗全球管理的首席经济学家Torsten Sløk表示，虽然眼下的数据要比历史上任何时期都要多，但由于美联储的双重使命是充分就业和维持物价稳定，所以金融市场花了大量的精力来研究这两个数据。但这两个数据却都是来源于企业、家庭的抽样调查，而被抽查样本的回复率正在下降。

相较于样本数量的不足，更可怕的是那些“不发声的人”往往有更多的共同点，这也会导致调查结果出现根本性偏差。这大概也能解释，为何近年来美国重要选举的事前民调，会与结果呈现比较明显的出入。

投资者可能在交易偏差值巨大的数据

去年12月，美国劳工部研究调查方法学家道格拉斯·威廉姆斯曾公开表示，数据显示美国政府的16项主要调查数据都出现回应率下降的问题。道格拉斯表示，如果数据只是单纯地从80%下降到79%，其实不算什么大事，真正的问题是过去十年里每一年都在稳步下降。

曾在2013-2017年执掌劳工统计局的Erica Groshen也表示，十年前的非农数据是基于近80%的调查回复率，这个数字在疫情前已经跌到70%，而现在的个别月份甚至只有60%出头。疫情的冲击和居家办公，都使得政府的调查员更难找到人填表格。

为了应对这样的问题，劳工统计局在统计非农数据时会给3个月的时间，每次公布数据时也会据此调整前两个月的数字。好消息是，通过此举将回复率拉到95%，使得劳工部最终的数据与美国税务系统里的失业记录高度吻合。但问题在于，资本市场一般只会关心眼前的初值数据，同时后续调整的幅度扩大也会令市场感到困惑。

在疫情前，非农数据初值与两个月后的终值大致会差（正负）4万人左右，2020和2021年的平均差额达到14万和9万，2022年仍保持了6万的水平。眼下投资者非常关注的劳工薪酬增速也是如此，11月非农初值中的近3月同比增速达到5.8%，然而一个月后便被调整至4.6%。

其他的数据也大抵如此。CPI数据中的消费支出数据调查的回复率已经从70%降到38%，住房调查的回复率也从72%跌至58%。而新闻报道中经常出现的岗位空缺和周转数据，调查回复率也从十年前的69%跌至去年底的31%。

对于这种现象，一些数据学家也表示，人们对于隐私的担忧、不愿意接听陌生电话或回复邮件可能是潜在的原因。Groshen表示，白宫的管理与预算办公室有这么一项规则，当回复率小于20%的时候涉事机构需要对问题展开研究，但这些研究至今鲜有公开的记录。