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一、钢材
【产量】高炉低利润运行，保守估计产量有7%的增长预期。日均铁水环比增加，假设铁水产量增加至240万吨，高炉铁水产量或有5%左右增量。废钢供应环比改善，已经修复至同比持平角度，废钢供应增加对产量贡献2%。
【需求】两会定调23年GDP增长5%，略低于市场5.5%的主流预期。23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是上半年存量（基建+出口+制造业）需求能否承接230万吨以上的铁水产量。从高频数据看，百年建筑网建筑开工项目同比转正；但项目进度偏慢，水泥需求同比依然下降。近期热轧需求强于螺纹，主要原因是前期产业链过度去库，节后开工加工行业有补库，影响热轧需求较好，但持续性还待跟踪。
【库存】库存转为季节性降库。五大品种库存环比-35.6万吨至2320万吨，农历同比-1.3%。其中螺纹环比-14.4万吨，农历同比下降3.5%；热轧环比-13万吨，农历同比增加8.7%。热轧库存同比情况差于螺纹，但热卷去库早于螺纹。
【成本和利润】近期钢价上涨，但原料走势相对偏强，钢厂利润环比持平。盘面利润持平运行。当前原料低库存和建筑行业需求依然偏弱，抑制盘面利润高度，预计钢厂维持低利润运行。
【交易逻辑】周日两会对GDP增速定调低于预期，叠加节后消费端复苏明显，同时出口端表现比预期好，市场对投资端的刺激政策预期降低。产业端看，需求处于季节性回暖中，板材需求好于建材需求；但产量增幅大于需求增幅，叠加两会定调低于预期，向上驱动有所减弱，或影响钢价转为高位震荡。操作上观望为主。
【操作建议】单边观望
二、铁矿石
【供应】海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司(Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司(Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。
【需求】需求端日均铁水产量环比+0.26万吨至234.36万吨，高炉产能利用率环比环比+0.18%至87.15%。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。
【库存】港口库存14000.56万吨，较周二环比-74.01万吨，较上周四-222.7万吨；钢厂进口矿库存环比+115.84。
【基差】低品矿粉基差环比走强。5-9价差环比+9元/吨至60元/吨。近日，发改委再度喊话，叠加唐山重启重污染天气II级相应，本周5-9价差阶段性走缩预期。
【交易逻辑】基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比下降，但均值高于季节性；澳巴发运量小幅上升，均值符合季节性下降预期。需求端日均铁水小幅上升，符合钢厂复产预期。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存重新小幅去库，基本面向好；主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌。操作上，5-9正套持有。
【操作建议】5-9正套持有
三、焦炭
【期现】截至3月3日，主力合约收盘价2968元，环比上周上涨136元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2730元，周环比上涨80元，日照港仓单2993元，期货贴水25元。现货市场仍维持平稳，钢焦厂延续博弈。
【供给】截至3月2日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，后市开工或有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。
【需求】截至3月2日，247家钢厂日均铁水234.36万吨，环比增加0.26吨，两会前钢厂复产节奏放缓，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。
【库存】截至3月2日，全样本焦化厂焦炭库存109.4万吨，环比减少7.78万吨，247家钢厂焦炭库存672.4万吨，环比增加11.8万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.08天。下游钢厂拿货积极性有所增加，部分贸易商开始入市采购，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存运行。
【观点】焦企有惜售意愿，但是下游钢厂到货较好，接受提涨意愿较低，钢焦厂仍在博弈第三轮提涨。两会前钢厂复产节奏放缓，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。此外，内蒙地区安监严格使得当地焦企用煤紧张，存在减产预期，受到环保影响，山西河北等地焦企生产受限。整体看短期焦炭基本面仍向好，但是两会经济目标不及市场预期，盘面存在调整可能。当前经济复苏进入到实际验证阶段，后市继续关注需求动向。操作上建议可尝试短空，目标位2750-2800左右。
四、焦煤
【期现】截至3月3日，主力合约收盘价报2004元，较上涨上涨107元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，周环比持平，期货贴水131元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报2025元，周环比上涨150元，主焦煤（蒙5）沙河驿报2249元，周环比上涨102元，期货贴水（蒙3）21元。上周炼焦煤市场偏强运行，受到煤矿事故以及临近两会影响，产地煤矿安全检查加严，供应端小幅缩减，多煤种价格陆续上涨50-200元/吨。但近期炭提涨尚未落地，对涨价后的焦煤接受度较低，蒙5原煤报价回落至1750-1780元/吨。
【供给】受内蒙古露天矿事故影响，区域内安全形势严峻，影响当地部分煤矿开工有所下滑，区域内焦煤供应量缩减，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少1.43万吨至919.17万吨，产能利用率周环比下降0.14%至91.29%。安监方面对产量会有一定的影响，根据当前情况估算，内蒙停产的露天矿的产能在7000万吨左右，排除1500万吨左右的长协煤，每个月影响的量不到460万吨，折算精煤230万吨左右，其余产地煤矿暂无明显减产和停产状况，如果考虑到两会后安监边际放松影响，实际影响量可能不到200万吨。
【需求】截至3月2日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，后市开工或有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。
【库存】截至3月2日，全样本独立焦企焦煤库存980.2万吨，环比增加10.7万吨，247家钢厂焦煤库存834.6万吨，环增加5万吨。下游需求好转，下游对原料煤仍有刚需，受到煤矿事故影响，下游补库积极性有所增加。
【观点】受内蒙古露天矿事故影响，区域内安全形势严峻，影响当地部分煤矿开工有所下滑，区域内焦煤供应量缩减，但整体来看供给减少幅度有限。下游焦化厂开工平稳，但是在环保和利润影响下，后市开工或有回落，且焦炭提涨尚未落地，对高价煤接受程度较低。此外，两会经济目标不及市场预期，盘面存在调整可能。操作上建议可尝试短空，目标区间参考1850-1900。
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