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主要观点
美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE 1月同比上涨4.7%，高于预期，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，利空有色金属。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费上升明显，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。预计短期主力上行空间有限，建议高位空间持有，小止损。
行情回顾
上周锌价在国内宏观转好的预期，海外冶炼厂复产，国内云南精炼锌受枯水期影响小幅减产影响，小幅震荡。
宏观及终端需求
“两会”定调今年GDP目标5%，略低于预期。
美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE 1月同比上涨4.7%，高于预期，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，利空有色金属。
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。
美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。
产业供需基本面
【进口矿大幅补充，原料供应充裕】
据SMM，3月zn50国产锌精矿TC5050元/金属吨，环比-50元/金属吨；zn50进口锌精矿TC240美元/干吨，环比-25美元/干吨。原料供应充裕，加工费高位。
1-12月全球锌精矿产量1247.6万吨，较去年同期-32.1万吨，原料供应下滑。
【12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%】
12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%；1-12月累计进口412.79万吨，同比+13.4%。进口利润打开，进口矿大幅注入，外矿供应充裕。
3月3日，连云港锌精矿库存17万吨，环比-0.6万吨。
【全球精炼锌12月供应短缺】
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2022年12月全球精炼锌短缺10.05万吨，11月修正后为短缺6.69万吨。此前，11月供应短缺11.95万吨。2022年全年，全球锌市供应短缺30.6万吨，2021年为短缺20.4万吨。
【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】
2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。
【12月中国精炼锌净进口0.74万吨】
【现货价格】
下游节后多以消化前期订单，节后高开工或难以延续，现货维持平水。
【下游库存小幅回落】
下游补库情绪转弱。
【下游开工率】
下游节后复工，但地产销售仍偏弱，地产开发商资金短缺，或限制后续下游开工。
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