文章引言

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供应方面（偏空）：据SMM2023年1月全国电解镍产量共计1.64万吨，环比下调1.5%，同比上升37.24%。主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产，1月初部分新增硫酸镍产电积镍产线已实现排产。预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。近期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。

需求方面（中性）：下游刚需”高价不补、低价采购”，尽管供应趋松，但库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购对镍价仍有支撑。

库存方面（偏多）：全球镍库存低位，国内小幅累库。2月24日，LME镍库存44580吨，周环比减少594吨；SMM国内六地社会库存5221吨，周环比增加78吨；SHFE镍库存2514吨，周环比减少769吨；保税区镍库存6600吨，周环比减少400吨。全球显性库存56401吨，周环比减少916吨。

成本估值（偏空）。

主要逻辑：国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。纯镍在镍系产品中估值偏高，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元镍吨，理论上镍价在19万附近有支撑。

预计镍价在宽幅震荡中下移价格重心，存在放大宏观信息的特征，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归。

关注要点：LME恢复亚盘交易配套措施、LME交割品扩容进展、宏观节奏、纯镍产量释放情况。

策略思路：反弹空思路，主力参考190000-215000元/吨。