文章引言

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【现货】2月22日，SMM1#电解镍均价214850元/吨，环比-600元/吨。进口镍均价报213850元/吨，环比-700元/吨；基差4150元/吨，环比-600元/吨。

【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。

【需求】节后下游刚需有采购需求，料呈现“高价不补、低价采购”格局，尽管供应趋松，但库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购对镍价仍有支撑。

【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月17日，LME镍库存45174吨，周环比减少2898吨；SMM国内六地社会库存5143吨，周环比增加470吨；SHFE镍库存3283吨，周环比减少97吨；保税区镍库存7000吨，周环比减少500吨。全球显性库存57317吨，周环比减少2928吨。

【逻辑】月末低仓单支撑，但供应端预期放量限制上方空间。具体来说，国内纯镍产量稳中有增，进口窗口多次打开，供应小幅趋松。下游逐步复工，刚需逢低采购。全球库存低位，国内小幅累库。操作上，短期宽幅震荡思路，主力关注20~20.5万支撑；中线反弹空思路，但需要宏观面配合才能流畅。

【操作建议】主力关注20~20.5万支撑。

【短期观点】中性。