尽管全球通胀正在放缓，但一些最大资管公司的基金经理表示，现在还不是放弃防范消费价格上涨的时候。

贝莱德、联博控股和太平洋投资管理公司(Pimco)警告称，市场对通胀增长放缓的速度可能过于乐观。数据显示，今年1月，投资者连续第六个月从追踪通胀相关政府债券的交易所交易基金中撤出资金，这是至少六年来持续时间最长的一次，净流出总额为108亿美元。

这些大型资管公司并不是说通胀不会放缓——供应瓶颈已经缓解，大宗商品价格已经下降。他们担心的是，交易员们已经在价格中反映了经济减速的速度和幅度。

联博控股全球多部门主管John Taylor表示，“人们似乎看到通胀在下降，并认为他们不再需要通胀保护，即使通胀率仍然很高。”“他们低估了可能导致更高通胀的结构性转变，比如去全球化和劳动力短缺。”

美国中期通胀预期——从普通五年期债券和通胀保值债券之间的收益率差可以看出——已从去年3.76%的峰值降至2.5%。对全球市场的类似测量显示，预期目前低于2%，低于4月份的3.12%，这是至少10年来的最高水平。

通胀带来的损失

贝莱德仍建议投资者增持与通胀挂钩的债券。联博最近增加了对美国财政部通胀保值证券(TIPs)的敞口。Pimco还购买了美国指数挂钩债券，以对冲价格上涨高于预期的风险。

投资者在低估2022年通胀的风险方面受到了严厉的教育。全球股市蒸发了18万亿美元的价值，而美国政府债券经历了有记录以来最糟糕的一年，原因是各国央行官员在多年宽松政策后争相加息，避免价格螺旋上升。

贝莱德研究部门首席投资策略师Wei Li对投资者押注经济增长加快、通胀放缓以及政策制定者在今年晚些时候转向降息的程度感到惊讶。她的基本预测是轻度衰退和持续高于目标的价格增长。她说，与此同时，市场正在假设宏观经济形势将推动风险资产增长。

Li表示，“持续的通货膨胀不仅仅是美国的现象，它在整个发达国家的市场都在发生。”

结构调整

可以肯定的是，一些指向通胀放缓的市场走势已经消退。但预期通胀仍远低于贝莱德的预测。这家全球最大的资产管理公司预计，随着人口老龄化导致劳动力萎缩，地缘政治分化降低经济效率，以及各国转向低碳工业模式，未来五年的通胀平均增长速度将在3.5%左右，此后将低于3%。

贝莱德表示，仔细观察全球通胀数据，我们有理由保持谨慎。“我们对结构性转变的看法意味着，通货膨胀率将高于疫情前的水平。”“商品价格的逆转意味着，将通胀从2022年6月9.1%的峰值降至4%左右将是一件容易的事情。让通胀率稳定在3%以下可能会困难得多。”

欧洲1月份的核心通货膨胀率达到创纪录的5.2%，失业率达到6.6%的历史最低水平，这些数据使欧洲央行的政策制定者强调有必要避免工资-物价螺旋上升。与此同时，在美国，在一份令人意外的强劲就业报告显示失业率降至3.4%，为1969年以来的最低水平后，人们越来越多地押注美联储将采取更加强硬的立场。

顽固的通胀

Taylor表示，英国是下一个增加通胀挂钩证券头寸的国家，不过随着投资者对整体通胀降温做出反应，盈亏平衡仍有扩大跌幅的空间。经济学家预计，将于下周公布的1月份通胀数据将连续第三个月下调至10.3%。即使在这一水平，通胀率仍将接近41年高点，是英国央行目标的5倍左右。

随着通胀争论的继续，Pimco分析师Alfred Murata建议继续持有TIPs，并记住一些关键的价格成分将保持坚挺。

Murata表示，“一些关键类别的通胀仍将保持‘粘性’，包括工资、住房和租金通胀。”“通货膨胀将需要更长的时间才能接近美联储2%的目标。然而，市场价格反映出通货膨胀率下降的速度要快得多——到夏天将略高于2%。”