进入2023年反弹力度和斜率有所放缓，尤其是春节后，受供应端回暖、房地产等终端现实需求修复不及预期以及节后复工复产向前推进需要过程等因素影响，钢材期价更是出现冲高回落，螺纹及热卷主力合约均较节后高点跌超6%。但总体来看，2022年11月以来，伴随着国内外宏观氛围转暖，以及宏观及行业政策面暖风劲吹，市场预期得到明显提振，钢材期价出现强劲反弹，截至2023年1月底，螺纹及热卷主力合约期价3个月来最高均已反弹超20%。

现实需求难超预期&供应回暖或非一帆风顺，钢材供需仍或承压

（一）、节后复工及房地产市场企稳仍需时间，钢材终端现实需求短期或难超预期

1月以来，国内外宏观氛围转暖、我国防疫政策优化以及稳增长、稳地产政策持续出台等对于钢材终端需求预期的提振仍是钢市运行主线，钢材期价整体高位偏强震荡。尤其是在此前支持房地产市场“三支箭”政策出台后，一方面，住建部长倪虹发声，对于购买第一套住房的要大力支持，对于购买第二套住房的要合理支持，对于购买三套以上住房的原则上不支持。另一方面，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。上述表态和政策支持举措在彰显国家精准发力稳地产的决心的同时，也提振了钢材市场预期。

但在强预期持续提振市场的同时，预期在盘面已有所兑现以及弱现实也使得1月钢材期价上行幅度和斜率有所放缓，尤其是节后出现明显回调。钢材期价自去年11月以来持续2个月的上涨就是在对预期定价，而1月发布的12月我国房地产新开工、销售及投资指标同比降幅仍在扩大也印证了在我国人口结构和经济结构转变和优化背景下，过去20年高速发展的房地产市场需求基本见顶，逐步进入下行周期和新发展阶段。房地产市场企稳和修复仍需时间，显然这一部分的钢材终端需求坍缩导致的缺口短期内是难以弥补的。此外，春节假期及天气因素也抑制了房地产及基建等钢材终端现实需求的释放，螺纹及热卷消费量、建材成交量等指标春节前持续走弱，节后虽有所反弹但相较往年仍处低位。

下一阶段来看，1月最后一天公布的我国制造业PMI重回荣枯线上方，显示我国制造业和经济正逐步企稳。而随着春节假期结束以及春季来临气温逐渐回暖，各地建设项目陆续开工，政府和企业合力冲刺开门红，在新老基建项目向前推进及房地产市场支持政策逐步落地见效，“两会”前后政策面或延续暖风劲吹下，钢材终端现实需求或迎来边际修复。但需要注意的是，在盘面已足够反映预期的情况下，制造业和房地产等钢材终端现实需求的修复程度和斜率能否匹配预期以及供应端的回暖仍是关键，否则钢材期价或承压运行。而由于节后复工复产以及房地产市场企稳和修复仍需时间，美国1月非农就业数据远超预期下美联储“鹰派”预期再占主导，以及美国武力袭击中国民用无人飞艇下外围风险扰动或再起，钢材终端现实需求修复程度和斜率或难超预期，市场风险偏好也或受到影响。

（二）、利润修复&需求提振但扰动因素仍存，钢材供应回暖或非一帆风顺

在去年最后两个月钢价持续反弹的基础上，1月份钢厂盈利率及钢材利润迎来一定修复但亏损现象仍然存在，叠加采暖季环保、粗钢产量平控以及春节假期等因素扰动，钢厂主被动减产压力不减，螺纹及热卷产量明显走低且处于近年来低位。尤其是关停成本较低的电炉，1月以来产能利用率持续回落，而高炉由于关停成本较高及利润修复等因素影响减产相对有限，这也使得节后钢材产量快速回升。

展望未来一个阶段，随着节后复工复产节奏加快，尤其是在钢企利润修复以及终端需求边际修复提振下，高炉产能利用率及铁水产量或有所抬升，而疫情防控政策优化下废钢进口资源增加、国家及各地政策推进电炉炼钢以及电炉装置自身特性影响下电炉产能利用率相较高炉提升速度或更快，钢材供应或边际回暖。但同时也需要注意，钢厂利润仍待修复，“两会”前后及采暖季环保限产影响仍存，山东、江苏等多地出台压减或优化钢铁产能政策等因素影响下，钢材供应回暖或非一帆风顺。

（三）、地产仍待修复&社库现快速累积，钢材厂库或滞后抬升而社库或面临去化压力

在宏观氛围转暖及政策面暖风劲吹提振市场预期，以及贸易商和终端节前补库需求提振下，1月钢材库存尤其是社库，在去年12月以来就逐步走升的基础上，出现大幅抬升，即便不确定性因素仍存，但在疫情防控政策优化及宏观氛围转暖背景下钢材贸易商和终端市场信心已出现明显提升。

后续来看，随着节后复工复产节奏加快，尤其是在钢企利润及终端需求边际修复以及社库已出现快速累积，但房地产等终端修复程度或较有限的背景下，钢材厂库抬升节奏或加快，而社库或面临一定去化压力。

供需及库存去化压力不减，钢材期价或偏弱震荡

我国制造业PMI重回荣枯线上方，且随着春节假期结束以及春季来临气温逐渐回暖，各地建设项目陆续开工，政府和企业合力冲刺开门红，在新老基建项目向前推进及房地产市场支持政策逐步落地见效，“两会”前后政策面或延续暖风劲吹，钢材终端现实需求或迎来边际修复。但需要注意的是，在盘面已足够反映预期的情况下，制造业和房地产等钢材终端现实需求的修复程度和斜率能否匹配预期以及供应端的回暖仍是关键，否则钢材期价或承压运行。而由于节后复工复产以及房地产市场企稳和修复仍需时间，美国1月非农就业数据远超预期下美联储“鹰派”预期再占主导，以及美国武力袭击中国民用无人飞艇下外围风险扰动或再起，钢材终端现实需求修复程度和斜率或难超预期，市场风险偏好也或受到影响。

此外，钢厂利润仍待修复，“两会”前后及采暖季环保限产影响仍存，山东、江苏等多地出台压减或优化钢铁产能政策等因素影响下，钢材供应回暖或非一帆风顺。而在钢企利润及终端需求边际修复以及社库已出现快速累积，但房地产等终端修复程度或较有限的背景下，钢材厂库抬升节奏或加快，而社库或面临一定去化压力。因而总体在钢材供需及库存去化压力不减背景下，钢材期价或偏弱震荡。

操作方面，建议钢材生产企业和有库存的贸易商按需去库的同时可适当放缓销售和去库节奏，待钢材价格调整后开始逐步上涨时择机建立卖保持仓；而库存水平较低存的贸易商和终端及下游采购企业可在按需采购的同时适当加快采购节奏或择机建立买保持仓或虚拟库存。投机者可以逢高沽空操作为主，套利者可以05-10反套或做多钢厂利润为主，均需注意止盈止损。