黔源电力(002039)

事件概述：1月19日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元到4.64亿元，同比增长55%到85%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.00亿元到4.78亿元，同比增长55%到85%。

四季度水电表现好于预期：2022年，公司9座水电站发电量合计88.47亿千瓦时，同比增长19.1%。其中，北盘江流域3座电站表现优异，累计发电量68.56亿千瓦时，同比增长28.1%。考虑到四季度贵州省内电力供应紧张状况，公司水电出力提振，水电发电量合计8.19亿千瓦时，同比增长11.8%，北盘江流域3座电站合计发电量5.79亿千瓦时，同比增长49.6%。

光伏运行稳定，有望贡献正收益：2022年，公司光伏电站发电量合计7.34亿千瓦时，其中，四季度完成发电量1.35亿千瓦时。截至2022年6月底，公司光伏装机75万千瓦，在建装机20万千瓦，已核准项目计划装机20万千瓦，新能源转型顺利，随着在建、待建项目投产并网，增量电量有望进一步提振新能源业务业绩。

投资建议：公司四季度水电出力好于预期，全年业绩释放。在央企改革三年行动收官之年，政策推动上市平台资源优化整合，或带来潜在的发展新机遇。根据电量、电价变化，调整对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.02/1.37/1.50元（前值1.21/1.37/1.50元），对应1月19日收盘价PE分别14.6/10.9/9.9倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年14倍PE，目标价19.18元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。